NDF套利分析.ppt

NDF-即Non-Deliverable Forward ——无本金交割远期外汇合约 ——交易双方在签订买卖合约时, 不需要交付资金凭证 ——合约到期时无须交割本金 ——只需交收双方议定的汇率与到期时即期汇率间的差额 NDF是一种有衍生性的金融交易工具 交易没有产生名义金额的现金流 受利率波动影响较低 帮助客户对受管制的外汇货币进行风险对冲 结构简单，只需比较合约上的协议汇率及到期时即期汇率 不设任何手续费、管理费等，减低投资成本 交易合约内容 美元买入:客户A 美元卖出:交通银行股份有限公司 名义金额: 50万美元 交易日: 04/06/2007 起息日: 06/06/2007 订立到期日的即期汇价及时间:04/06/2008 (北京时间上午九时十五分) 到期日: 06/06/2008 到期日的即期汇价: 按路透社版页“SAEC”USD/CNY之报价 协定汇率: 7.3000 第一种情况 一年后(04/06/2008) SPOT USD/CNY= 7.5000 (SAEC) 若到期日的即期汇价大于协定汇率, 卖出美元一方要付出美元差额。 [交易金额×(到期日的即期汇价 – 协定汇率 )/到期日的即期汇价 ] = [USD500,000 × (7.5000 - 7.3000)/7.5000] = USD13,333.33 即客户A有利润USD13,333.33 第二种情况 一年后(04/06/2008) SPOT USD/CNY= 7.1000 (SAEC) 若到期日的即期汇价小于协定汇率, 买入美元一方要付出美元差额。 [交易金额× (协定汇率 – 到期日的即期汇价)/到期日的即期汇价] = [USD500,000 × (7.3000 - 7.1000)/7.1000]= USD14,084.51 即客户A有亏损USD14,084.51 第三种情况 一年后(04/06/2008) SPOT USD/CNY= 7.3000 (SAEC) 若到期日的即期汇价等于协定汇率, 买卖双方无须交收任何交易金额。 目前离岸市场上人民币本金无交割远期市场（NDF）价格低于同档次在岸市场人民币远期市场，这就存在套利的空间。 以2007年6月8日交通银行美元远期结汇价格和香港NDF价格比较为例： 境内公司根据其未来收汇情况，委托深圳交行叙作远期结汇业务； 境外公司委托港交行叙作相同金额和期限的NDF业务，方向为买入美元； 到期后，境内公司将其收汇美元按照与深圳交行约定的远期汇率结汇； 到期后，境外公司与港交行根据到期即期汇率确定NDF交收金额，并进行差额交收。 综合境内外两家公司，集团将体现为套利。 2007年6月4日，假设中集集团预计一年后将有美元收汇100万； 其境内公司委托在交通银行深圳分行叙做远期12个月结汇，我行报价为7.3800； 同时其在香港的子公司委托港交行叙做一笔12个月买入美元的NDF交易，名义本金为100万美元，期限一年，港交行报价为7.2900。 一年后，假设定价日即期汇率为7.30，大于协定汇率 境内公司收益（折合美元）=USD100万×（7.38-7.30）/7.3 =USD10,958.90 境外公司收益（美元）= USD100万×（7.30-7.29）/7.3 =USD1,369.86 即境外NDF差额交收金额 境内外综合收益=USD10,958.90+USD1,369.86 =USD12,328.77 一年后，假设定价日即期汇率为7.28，大于协定汇率 境内公司收益（折合美元）=USD100万×（7.38-7.28）/7.28 =USD13,736.26 境外公司收益（美元）= USD100万×（7.28-7.29）/7.28 =USD -1,373.63 即境外NDF差额交收金额 境内外综合收益= USD13,736.26-USD1,373.63 =USD12,362.64 境内公司支出（美元）：USD100万 境内公司收入（人民币）： USD100万×远期结汇价格 境外公司收入（美元）= USD100万×（到期即期汇率-协定汇率）/到期即期汇率 境外公司收入（折合人民币）=USD100万×（到期即期汇率-协定汇率）/到期即期汇率×到期即期汇率= USD100