基金治理和绩效关系的实证研究.pdfVIP

第18卷专辑 中国管理科学 V01．1 Issue 8，Special 2010年11月 ChineseJournalof Science 2010 Management November， 文章编号：1003—207(2010J zk一0297—08 基金治理与绩效关系的实证研究 邢钦，宋福铁 (华东理工大学商学院，上海200237) 摘要：本文从基金治理角度研究基金绩效，以实地调研的上海25家基金公司2005—2009年的年度数据作为研究 样本，选取董事会规模、独立董事的百分比、持有O基金份额的独立董事比例、未解释的独立董事薪酬、各专业委员 会中独立董事的比例、独立董事参加董事会的出勤率等变量为基金治理的代理变量，采用面板回归、WLS回归等多 种实证分析方法，对基金业绩及基金换手率与基金治理进行实证分析。最后，根据得到的实证结果提出以下建议： ①提高独立董事比例；②独立董事薪酬应以基金份额的形式发放；③基金公司发行基金应重质量轻数量，提高资金 配置效率。进一步完善基金治理，促进经济发展。 关键词：基金治理；基金业绩；基金换手率；面板回归 中图分类号：F830；C934文献标识码：A 与基金托管人、基金管理者之间由于利益偏差而造 1 引言 成的委托代理问题、基金监管者监管不力、而基金投 近年来中国基金业的发展取得了举世瞩目的成 资者缺乏对基金公司的监管、以及基金独立董事缺 就。基金业的发展对于推动整个市场的结构转换、 乏有效的激励机制等问题。 以及市场投资理念的转型等都发挥了十分积极的作 关于建立合理的基金治理的问题，国外学者做 用，这与监管部门的强势推动密切相关。随着市场 的日趋复杂，基金行业的治理问题开始成为一个值 SEC的新政，研究了董事会结构对基金丑闻发生概 得深入讨论的重要问题。 率以及基金绩效的影响。后来的学者也从多个角度 基金行业的治理与监管是基金业发展过程中不 对基金治理问题进行了研究，如Kong和Tang 可避免的问题。在金融业繁荣发达的美国，基金治 理也是SEC及美国政府关注的重要问题之一。 (2009)N1又对此进行了更深入的研究，探讨了基金 2003年，美国各基金管理公司频繁传出诸如延迟交管理公司组织形式对共同基金委托代理成本的影 易、市场投机以及其他交易滥用之类的丑闻。为此 SEC出台了一系列政策建议，其中包括1)基金公司角度研究了董事会的治理作用。 董事会中独立董事的比例不少于75％；2)董事长应 国内学者对这方面也做过较多研究，但大多数 为独立董事担任等。然而，SEC的新政策一经出台 文献仅限于理论研究阶段，而实证研究结论较少。 便引发了学术界的激烈讨论。多位专家学者通过实 李操纲、潘镇(2003)o对美国、英国、日本等发达国 证研究得出结论，没有明确的证据表明这一政策会 家共同基金治理模式的机制和特点进行了比较研 对基金治理产生显著影响。最终SEC不得不取消 究；于宏凯(2002)拍1对独立董事在基金治理中的作 了这项新政策的执行。 用进行了分析；寻卫国(2008)¨1、彭文平和肖继辉 我国基金公司的治理目前主要存在基金投资者 进行了研究，认为制定合理的激励方案对基金治理 效率有重要的影响。实证研究方面较有代表性的 收藕