pc-公司财务.ppt

公 司 财 务 第 四 讲 主讲教师:上海电视大学 祝小兵 第四章 公司资本预算 本章主要内容： 1、掌握资本预算的基本方法； 2、掌握项目现金流量的测算； 3、正确认识资本预算实务中一些重要的、难以量化的因素。 决策规则： 当项目的净现值率大于1时，说明该项目未来现金流量现值之和大于其初始投资额，该项目的净现值为正；反之净现值为负。因此应该接受净现值率大于1 的投资方案，放弃净现值率小于1 的方案。 净现值率法的特点： 1）考虑了资金的时间价值和项目的全部效益与成本，因此是一个较好的投资评估方法；2）净现值率是一个相对指标，它衡量投资项目未来经济效益与其成本的比；而净现值法是一个绝对指标，它衡量项目未来经济效益减去投资成本后还剩多少。一般情况下两者的结论一致，结论不同时以净现值为准。 3、内部报酬率法： 是通过计算使项目的净现值等于零的贴现率来评估投资项目的一种方法，这个贴现率即是内部报酬率。用公式表示为： NPV = ∑ n t=1 NCFt （1+IRR）t －C = 0 决策规则： 当计算出来的内部报酬率大于公司的资本成本或所要求的最低投资报酬率时，表示该投资项目可行；反之不可行。对于替代项目，应该取内部报酬率IRR最大的项目。 内部报酬率的计算方法： 分两种情况来计算： 1）年现金净流量相等时： a、求出使净现值为零时的年金现值系数(P/A,i,n) = C / A ； b、查表，确定内部报酬率的范围，在表中找出IRR的下限i1和上限i2 ； C、用插入法求出IRR： IRR= i1+ (P/A,i1,n) - (P/A,i0,n) (P/A,i1,n) - (P/A,i2,n) ×(i2-i1) 2）年现金流量不等时，采用试算法： a、估算贴现率i1，使得NPV10又接近于零； b、估算另一个贴现率i2，使得 NPV20又接近于零； c、用插入法： IRR= i1+ NPV1 - 0 NPV1-NPV2 ×(i2- i1) 例2）某公司现有3 个投资项目，现金流如下表。假设贴现率为10%，分别求出它们的内部报酬率。若它们为互斥项目，问应选取哪个投资方案？ A方案 B方案 C方案 初始投资 -10000 - 10000 -10000 第1年流入 3362 0 1000 第2年流入 3362 0 3000 第3年流入 3362 0 6000 第4年流入 3362 13615 7000 A方案的内部报酬率为： 1) (P/A,i,4) = 10000/3362 = 2.9744 2)查表,得(P/A,12%,4) = 3.0373 (P/A,14%,4) = 2.9137 3)IRRA=12%+(14%-12%)× 3.0373-2.9744 3.0373- 2.9137 = 12%+1.02% = 13.02% B方案的内部报酬率为： 13615/(1+ IRRB)4-10000=0 (P/F,i,4) =0.7345 查表得: IRRB = 8% C方案的内部报酬率为： NPV = 1000/(1+i)1+ 3000/(1+i)2+ 6000/(1+i)3+ 7000/(1+i)4 －10000 =0 通过试算可知道IRRC介于19%至20%之间,且NPV19%=9, NPV20%= - 237 IRRc= 19%+ 9 - 0 9-(-237) ×(20%-19%) = 19.04% 内部报酬率法的特点： 1）充分考虑了资金的时间价值； 2）能反映投资项目的真实报酬率； 3）计算过程相对复杂； 4）可能有多个内部报酬率，计算结果有时难以确定。 净现值法与内部报酬率法比较： 相同之处： 两者都是比较好的投资评估方法，都考虑了资金的时间价值，都能比较客观、准确地反映投资项目的经济效益。 两者区别： 评估替代项目时，两者有时会得出相反的结论。特别是初始现金流量不一致或现金流量不同的项目时，应采用净现值法而不是内部报酬率法。 [例3]PE公司今年的资本预算中有两个非排斥的项目T和P。T项目的现金支出为17350美元，P项目的现金支出为10000美元，公司的资本成本为15%。下面列示