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光大策略2月模拟组合 冯钦远(执业证书编号：S0930510120014)、开文明(执业证书编号：S0930510120012)、熊伟(执业证书编号：S0930511060001 ) 2012年1月 历史回顾：上期表现总结与反思 市场走势及我们的应对 在经历了2011年的煎熬后，2012年第一个交易月份向投资者展现了振奋人心的“开门红”。报告期间（1月1日-1月31日）沪深300在触底后强劲反弹，并创出了11个月来最高涨幅（5.05%）。而就在一个月前，市场刚刚以6.97%的年度第二大月度跌幅告别了2011年，阶段性底部似乎还遥不可及。这使我们不得不感叹市场的波诡云谲，并由衷地生发敬畏之心。 回过头看，上期市场的强势反弹确实得到了基本面/资金面/政策面的有力支撑。无论是生产法、支出法、中观层面还是领先指标均显示12月增长强于市场预期，虽然我们对本轮下行周期已经触底依然存疑，但上述数据在很大程度上打消了悲观投资者对经济失速的担忧。 同时，12月主要流动性指标均发生反弹，10月下旬政策转向时隔一个多月后始见成效；而央行及时暂停央票发行/正回购操作并重启逆回购操作保证了节假日的资金需求，从银行间市场和票据市场观察，1月节假日效应小于2011年，资金价格短暂冲高后均很快回到较低水平。 可能对市场情绪更为重要的是，上期决策层发出了再直白不过的救市信号。温家宝在金融工作会议上明确指出：“要……促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。”同时，以中国石化、中国神华、中国联通为代表的大盘蓝筹股获得大股东增持；RQFII审批也落实到操作层面；而戴向农对地方养老金入市的表态更是一度引发市场无限遐想。 难能可贵的是，海外市场在报告期间亦相当配合。虽然标普大规模下调欧元区国家和欧洲金融稳定基金信用评级，但由于早在市场预期之内，并没有在债券市场引起大波澜。相反，在债务偿付高峰到来之前，当月欧元区整体表现较为平静。倒是大西洋另一端的美国传来好消息，美联储宣布将延长零利率政策至2014年下半年，而伯南克的表述更使投资者相信QE3或许就在咫尺之外。 在看到上述超预期流动性/基本面数据，以及明确的救市信号后，我们在11日相应调整了对市场的看法。我们当时指出：1、目前行情为反弹而非反转，但反弹可能可持续；2、虽然上行空间相对有限，但存在结构性行情，建议投资者适当参与。 历史回顾：上期表现总结与反思（续） 行业轮动及组合表现 上期市场结构性分化极其鲜明。在大类板块方面，周期类压倒性地战胜了稳定成长类。除零售外，其余稳定成长类行业均录得负收益，并跑输所有周期类行业。这样的情景在2011年从未出现过。而在大类板块方面，大盘股一边倒地打败了中小盘股。在市场和大盘股大幅上涨的同时，中小盘指数/风格指数大多显著下挫，沪深300再一次成为强指数。 具体而言，报告期内上游板块和金融板块涨幅遥遥领先。其中，涨幅最大的六个行业分别是有色、证券、保险、采掘、银行、钢铁。虽然从中观层面考察，上述行业有一些各自上涨的理由，例如金属期货价格上涨、补库存似已启动；阳泉煤业无烟煤提价、以及在弱势中市场传言地方政府或降低煤企相关税费；保险、证券直接受益于市场反弹，而银行业绩继续鹤立鸡群，表现出超强的稳定性，等等。但归根结底，这些强周期行业的强势自然应该归结于投资者对政策利好和市场上涨本身的期翼和信心。 我们上期最看好的6个行业中，除银行、保险外，家电、汽车也录得较好的收益，但信息服务、农业表现糟糕，当月跌幅较大。从基本面/政策面变动看，12月汽车销量明显回升，超出市场预期；在刺激消费的政策大方向下家电、汽车出现了政策利好/利好传言。而另一方面，部分计算机和种子企业四季报低于市场预期；传媒行业则受到影院限价和电视限娱、限广告的负面影响。当然，信息服务和农业的大幅下跌主要是受到中小盘走弱的拖累。 整体来看，由于中小盘股暴跌、沪深300保持强势和市场反弹早于我们的预期等原因，上期我们的组合表现令人失望，月度金股、光大30、行业配置均跑输基准。我们希望在调整配置思路后，能够踩准市场的节奏，维持去年下半年以来良好的相对收益。 历史回顾：上期业绩表现（1月1日 – 1月31日） 历史回顾：上期行业配置表现（ 1月1日 – 1月31日） 历史回顾：上期月度金股表现 （ 1月1日 – 1月31日） 历史回顾： 上期主要行业表现（1月1日 – 1月31日） 市场趋势判断：主要结论 市场趋势判断：反弹或可持续，宜谨慎参与 面对1月份的大涨，投资者必须回答以下两个问题：反弹能否延续？反弹能否进一步演化为反转？对应到投资上，就是做出继续观望、适当参与或大搞一场的决策。 我们认为，短期内经济数据处于真空期，基本面方面不会有显著的负面冲击，情绪和估值依然是决定市场运行的主要力量。在政策持续微调、流动性季节性宽松和