董事会独立性和高管薪酬激励效果的相关性的研究.doc

摘 要 本文主要以委托代理理论及管理者权力理论为指导展开对我国上市公司高管薪酬激励的 研究。根据委托代理理论，高管薪酬与公司绩效之间应该显著正相关；根据管理者权力理论， 薪酬业绩敏感性高有可能是管理者权力膨胀对其薪酬制定进行了干预的结果；基于这两个理 论的对策建议，本文认为从董事会独立性视角研究董事会对管理层权力的有效监督控制，对 高管薪酬激励方案的有效性提升具有重要的意义。 董事会承担监督、控制、激励高管的职责，独立性是其根本属性，董事会有效履职的首 要体现就是其独立性。董事会还是公司最终控制权中心，董事会的控制权转移到高管手中， 往往就是高管权力膨胀的开始。早期的董事会成员基本来自内部高管层，董事长多数都由总 经理或 CEO 兼任，董事会和高管层实质是重叠的，容易形成内部人控制现象。为了保护股东 利益，各国纷纷立法要求董事会具有一定的独立性，独立董事制度是增强董事会独立性的典 型措施，但事实上这一制度在我国上市公司的效用发挥还没有得到很好的体现。具备法律要 求的“独立性”的上市公司，高管薪酬制度的表现也并没有得到明显的改善，近年来我国上 市公司高管薪酬问题反而愈演愈烈。为此，本文拟对我国公司董事会独立性进行一个全面客 观的度量，抛弃以往研究中使用独立董事比例单一指标度量董事会独立性的方法，以便从更 为客观的角度研究我国董事会独立性是否能够强化其职能的履行以及能否对高管权力膨胀起 到约束作用，从而为实践当中董事会的独立性建设提供理论依据。 文章主要采用理论研究与实证分析相结合的方法。首先进行了文献回顾和理论分析，为 实证分析做好理论准备；其次，在以往研究文献的基础上，结合法律法规，并借鉴国内外主 要公司治理评价及董事会效率评价方式方法，构建了我国上市公司董事会独立性评价量表， 为本文实证研究部分提供更为客观可靠的董事会独立性指数数据；最后，在实证分析部分， 使用 SPSS19.0 及 Excel2003，对从国泰君安数据库及样本公司年报上所获得数据进行处理分 析，分别进行了样本描述统计、相关性分析及回归分析。 研究得出以下主要结论：（1）董事会独立性较高的公司，高管的薪酬水平确定更审慎合 理，并且薪酬业绩之间的关系表现更好；（2）董事会独立性有助于约束高管权力膨胀和寻租， 独立性高的上市公司高管薪酬与公司绩效之间的关系表现更稳定一致；（3）民营控股企业的 高管薪酬业绩敏感性表现并不比国有控股企业更好，这与以往结论有所不同 ；（4）我国上市 公司董事会实质独立性较差，要发挥董事会的治理效应，还需大幅度提高董事会的实质独立 性。 关键词：董事会独立性，高管薪酬激励，薪酬业绩敏感性，效果，相关性 I ABSTRACT This paper is mainly about the executive compensation incentive of listing corporation based on the principal agent theory and managerial power theory. According to the principal agent theory, executive compensation and corporate performance should be positively correlated. But according to the managerial power theory, high pay performance sensitivity may be the result of the managerial power expansion. Based on the two theoretical considerations, this paper argues that it has important significance to study the effective supervision and power control by the board of directors on managers from the board independence perspective. The board assumes responsibility for the supervision, control and executive incentive. Independence is the fundamental property, ensure that the board of directors perform their duties effectively. The board of directors is the ultima