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对一汽轿车的个股分析 投资111 林洪逸 学号201110914132 基本面分析 1.1宏观经济分析 从中国经济的短期(2013年)走势来看。全年将呈现“前升后降”的态势。其中，前三个季度可能会震荡上行(弱增长)，最后一个季度可能会下行。 2012年年底的经济反弹余威还在，“路径依赖”使这种反弹持续一段时间；第二、新领导班子上台，给投资者和消费者带来了新的信心；第三、中央提出推动新型城镇化。地方政府、资本市场、房地产企业都受到鼓励，从而带动经济继续震荡上行；第四、国际经济形势好转，特别是美国经济继续复苏，欧盟经济企稳，日本经济好转等，刺激中国出口，带动经济上行。 去年五月份我国采取了稳增长的政策措施，这种政策带来的效果一般持续时间会有一年左右。例如2009年初的4万亿投资，带来了经济的快速反弹，持续时间也就是一年左右。刺激政策是治标不治本的短期措施，一旦刺激政策停止，经济就可能进入下行通道，刺激政策这种“强心针”打多了会出现负面效应。去年采取的稳增长措施虽然从去年10月份以来带来了明显的反弹效果，但反弹的持续时间不会太长，最多也就一年左右，到今年的年底经济可能出现下行趋势。 今年二三季度可能会采取新的宏观调控政策。随着G?D?P、工业增加值等指标的反弹和上升，C?PI和房价也会跟着反弹。实际上C?PI和房价从去年年底就已经开始出现反弹，2013年2月份的CPI已经达到了3.2%，一些热点城市房价已经开始出现反弹，比如北京，部分楼盘增长幅度超过了20%到30%。“国五条”政策会对这一波反弹趋势起到一定的抑制作用。如果C?PI、房价等继续反弹再持续几个月，老百姓和市场将无法承受，届时中央有可能采取新的宏观调控措施，不需要太长的时间，经济又会出现下行。但2015年之后中国经济将步入中速增长轨道从中长期走势来看，2013年到2014年中国经济很可能出现一个深度调整过程。直到2015年之后，才可能走出这一轮调整，步入到中速增长轨道。 1.2行业分析 过去5-10年汽车业销量的年复合增长率均保持在20%左右，但基本以四年为一轮波动周期，消费刺激是上轮周期的最大扰动因素。2012年汽车业销量增幅将高于2011达3.5%，本轮周期中乘用车波动先于商用车，商用车调整幅度较深。平安证券预计2013年汽车行业增幅为8.7%，比2012年提高5.2个百分点；其中乘用车增幅为9.3%，商用车增幅为6.4%，增幅最高的子行业为SUV（同比增25.9%）；重卡（同比增17.1%）。 　　2012年，重点乘用车集团盈利能力相对更稳定，汽车行业利润率下降，但整车毛利率依然维持在较高位。2012年奔驰进口车大幅降价成为国内乘用车车价下行导火索，二季度乘用车终端优惠幅度普遍较大，经销商利润率降幅大，三季度车企开始利用较宽松的商务政策向经销商“输血”，车辆进口增幅也已大幅下行；9月中旬以后，部分非日系合资品牌出现了渠道库存不足的现象，部分车型优惠幅度缩小。所以2013年车价稳于今年，同时原材料成本继续降低，在下游需求逐步复苏的情况下，汽车配件毛利率大幅下降的趋势有可能得到遏制。 　　乘用车行业2012年的增量主要由SUV、轿车贡献，显示家用消费需求并不差。2012年乘用车销量增幅可能在6%左右，其中，产销规模居前列的乘用车企业表现较好，显示乘用车企强者恒强，行业集中度在逐步提升。虽然我国汽车销量已接近占全球四分之一，每年销量增速均高于全球（2011年除外），但我国汽车保有量占全球比例尚不足10%，人均保有量不到全球平均水平的一半，中国汽车市场是全球各大汽车品牌必争之地。在对乘用车行业的分析和预测中，平安证券重在寻找相对优势趋强的细分领域，同时回避未来三五年实力趋弱的分支。从2005至2012年，SUV占狭义乘用车比例从5.6%提升至15%，销量增速相当于乘用车行业的2倍，是乘用车中增长最快的分支，虽然发展快速，但至今依然处于产品供不应求的阶段，预计SUV占狭义乘用车比例有望超过20%。各车系非均衡发展是2013乘用车业最关键的变化，日系萎缩成定局，平安证券判断2013年乘用车行业总体销量同比增长9.3%达1683万辆，日系乘用车未来市场份额将持续下滑，尤其是在SUV领域，德系将全面受益，韩系自身销量结构改善。仅看好自主SUV龙头，对于自主轿车占比高的企业持谨慎态度，随着合资自主品牌的陆续上市，自主品牌轿车的生存发展环境将更为恶化。此外，2012年我国汽车出口表现较好，出口比例高的自主车企受益于此。 　　总体来看，2012新旧周期交替，2013复苏，新周期已开篇，汽车股的估值将得以提升，汽车业利润率最迟有望于2Q13回升，同比“前低后高”；市场预期也已基本调整到位。 1.3公司经营分析 1.3.1公司简介 一汽轿车股份有限公司是中国第一汽车集团的控股子公司，是