技术创新、投资决策与金融创新的分析与研究(30页).ppt

* 深圳证券交易所 * 技术创新、投资决策与金融创新的分析与研究 ? ? 何 佳 深圳证券交易所 ? 2001-08-18 深圳证券交易所 * 技术创新 在经济发展中的作用 投资决策的传统理念及其发展 采用技术创新的公司应如何进行投资决策 竟争环境中提供技术创新的公司应如何进 行投资决策 技术创新与创新企业的估价 技术创新与金融创新 中国的创业板市场 深圳证券交易所 * 技术创新在经济发展中的作用 全球在90年代发展的特色 1. 宏观经济的不稳定, 两次经济衰退: 91-93 and 98-99 2. 平均增长率: 90s 3%, 80s 3.5%, and 70s 4.5% 3. 大量的货币危机: ERM, Mexican, Asian, Russian, Brazilian 4. 银行危机 5. 美国的高速发展 深圳证券交易所 * “新经济”在美国 90s GDP 年增长率 90s 失业率 美国 3% 4% 日本 1% 4.75% 欧洲 2% 12.5% in 1977 Q: 变化是永久的还是暂时的? 深圳证券交易所 * 90s 的股票市场 1. 全球炒股的年代: 2000年全球股市总市值: 35兆美元, 全球GDP的110%, 1990年仅为GDP的40% 2. 其影响为 财富分配较广 劳资关系改善, 较低的公司税率 较强的股东意识 股市繁荣, 新企业较容易取得资金 直接金融取代间接金融 降低资本成本 * 深圳证券交易所 l 90s 的资本市场革命 1. 纲络世界的特点: 无规模,区域,及时间的限制. 2. 世界上最大的期货交易所是? a. CBOT b. CME c.Eurex d. LIFFE 3. 世界上最大证券商是? a. Merrill Lynch b. Charles Schwab * 深圳证券交易所 l 交易所的策略定位 1. Nasdaq 的成功: 技术创新, 建立全球 战略连盟 2. 交易所是-科技公司? 跨国公司? 顾客 导向公司? 营利机构 * 深圳证券交易所 投资决策的传统理念及其发展 传统的折现现金流估值方法(NPV) 1. 用于公司的融资决策和公司证券定价 2. 更在公司资本预算中占主导地位 * 深圳证券交易所 NPV方法在两个方面的改进 1. 考虑非完全竟争，在非完全竟争市场上，公司的投资决策将改变市场结构、影响市场价格； 2. 引进实务期权，投资决策通常不是一次完成的，投资的时间、规模大小等也是可以不断调整的，而这些调整策略所具有的战略或管理的灵活性就是实务期权。 * 深圳证券交易所 技术创新过程中的投资决策 1. 采用技术创新的企业的投资决策 2. 提供技术创新的企业的投资决策 * 深圳证券交易所 采用技术创新的公司应如何进行投资决策 技术创新是一个不间断和不确定的过程 公司在采用新技术时必须考虑 1. 更加新的技术预期推出的时间 2. 更加新的技术的影响程度 3. 掌握新技术的过程 * 深圳证券交易所 公司在采用新技术时通常考虑的策略(GrenadierWeiss) 1. 采用每一项新技术(Compulsive Strategy) 2. 仅采用一项已经发展的新技术(Buy- and-hold Strategy) 3. 不采用已有的新技术，准备采用 下一个新推出的新技术(Leapfrog Strategy) 4. 当更新的技术出现时才采用以前推出的新 技术(Laggard Strategy) * 深圳证券交易所 公司采用新技术的理论和实证分析(何佳、曾勇，2001