投资决策方法(155页).ppt

第三章 确定性投资决策 第一节 投资决策的非贴现法 第二节 投资决策的贴现法 第三节 投资决策方法的比较 ? 第四节 投资决策方法的应用 本章小结 思考题 练习题 投资决策就是评价投资方案是否可行，并从诸多可行的投资方案中选择要执行的投资方案的过程。而判断某个投资方案是否可行的标准是某个方案所带来的收益是否不低于投资者所要求的收益。本章所阐述的投资决策指标就是通过对投资项目经济效益的分析与评价，来确定投资项目是否可取的标准。根据这些指标来进行投资决策的方法被称为投资决策方法，按其是否考虑时间价值，可分为非贴现法和贴现法。非贴现法又称静态分析方法，是按传统会计观念，不考虑时间价值因素，对投资项目方案进行评价和分析的方法，主要有：回收期法、平均会计收益法和平均报酬率法。贴现法又称动态分析方法，是根据时间价值的原理对投资方案进行评价和分析的方法，主要有：净现值法、现值指数法、内含报酬率法、折现回收期法以及年等值法等。这些方法适用于所有的投资项目的决策。但为了研究的方便，本章在讨论这些方法时，假定风险是固定不变的或者说假定无投资风险。因而，本章所讲述的投资决策的方法可认为是针对确定性投资决策而言的。 第一节 投资决策的非贴现法 一、静态回收期法 二、 平均会计收益率法 三、平均报酬率法（ARR） （一）静态投资回收期的含义 静态投资回收期是指在不考虑时间价值的情况下，收回全部原始投资额所需要的时间，即投资项目在经营期间内预计净现金流量的累加数恰巧抵偿其在建设期内预计现金流出量所需要的时间，也就是使投资项目累计净现金流量恰巧等于零所对应的期间。它通常以年为单位，包括两种形式：包括建设期（记作S）的投资回收期（记作PP）和不包括建设期的投资回收期（记作PP′），且有PP=S+ PP′。它是衡量收回初始投资额速度快慢的指标，该指标越小，回收年限越短，则方案越有利。 静态投资回收期法就是以投资回收期的长短作为评价投资方案优劣的一种投资决策非贴现法，有时又称为静态回收期法。 （二）选择标准（决策原则） 如果算得的回收期小于决策者规定的最大可接受的回收期，则投资方案可以接受；如果大于最大可接受的回收期，则投资方案不能接受。如果有多个互斥投资项目可供选择时，在项目回收期小于决策者要求的最大可接受的回收期的前提下，从中选择回收期最短的项目 。 （三）计算回收期 计算投资项目的回收期可分为两种情况： 1、项目方案经营期每年净现金流量都相等，或者在经营期内，前m年每年净现金流量都相等并且m×经营期内前m年每年相等的净现金流量≥建设期原始投资额,则回收期的计算公式如下： 不包括建设期的投资 = 原始投资额/年净现金流量 回收期（PP′） 包括建设期的投资回收期（PP）=S+ PP′ 2、不论在什么情况下，尤其在项目经营期每年净 现金流量不相等时，可以用“累计净现金流量法即未收回投资额法）”来确定回收期。 该方法的原理是：按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP满足下列关系式： 其步骤如下： 第一,列表计算“累计净现金流量”，是指逐年累加项目计算期内每一年的净现金流量，形成“累计净现金流量”的数列。 【例1 】 假定投资者要求的最大可接受的回收期为3年，根据选择标准，可以接受A方案，不能接受B方案。 表5-1 单位：元 项目B的投资回收期计算如下： PP＝120000÷36000＝3.33（年） 项目A的投资回收期计算如下表： （四）评价回收期法 1、使用回收期法的优点 回收期法的最大优点是计算简单，易于理解和使用。公司的管理者经常要对具有典型现金流量模式的许多规模小而重复性的投资做出决策，随着经验的积累，管理者对确定合适的投资回收期形成了良好的直觉，在此方法下选择的投资项目通常具有正的净现值。因而，用回收期法作出错误决策的“成本”要低于使用那些更加详细且耗时的决策方法的“成本”。 使用回收期法的另一个优点是：回收期反映回收投资额的速度，而投资者偏好“回收迅速”的项目，因而，根据回收期法进行投资决策，有利于整体的流动性。例如，对于主要依靠内生资金为经营活动提供资金的小公司来讲，他们不易通过银行或金融市场筹措长期资金，回收期是他们进行投资决策时必须考虑的重要指标；对于以较高资本成本筹措的公司来讲，运用回收期法进行决策有重要意义，因为他们期望能尽快地回收投资以偿还贷款。 另外，回收期法