台股指数选择权交易- 造市者之观点.ppt

台股指數選擇權交易- 造市者之觀點 寶來證券新金融商品部 2002.05 陳凌鶴 內容大綱 一、台股選擇權市場發展之現況 二、體驗嶄新的交易領域 三、市場發展之展望 市場規模 流動性與買賣價差- 造市者之角色 市場發現機能- 波動之市場價格 台指選擇權市場成交量概況 選擇權市場成交量變化 選擇權市場未平倉量變化 選擇權市場 Put /Call Ratio 今年以來至4/30台指選擇權交易概況 選擇權自營商市佔率分析 台指與新指期貨歷史波動率 台指選擇權隱含波動率(圖) 台指選擇權 VS 新指選擇權 近遠月波動率價差交易 選擇權報價表與買賣價差 Volatility Smiles 二、體驗嶄新的交易領域 造市者之角色- 雙邊報價提供流動性 靠買賣價差獲利 通常不太賭方向 對市場供需敏感 造市過程中產生 Gamma 與 Vega 部位 需對波動率有較精確之掌握與預期 良好之 Greeks 管理 PIN Risk S = 6000 F = 6000 下一個交易日到期結算 6000 Call 值多少? 若下一個交易日中間為周休二日? Call 與 Put 是否應同價? 若 S = 6000 F = 6300 則 Call = ? Put = ? 身為投資人你是否覺得有獲利良機? 若政府宣布跌幅減半則 Call Put 又為何? 歷史波動率、市場隱含波動率、真實波動率 藉由專業投資者發現市場波動之發展及波動之價格 波動率微笑 ? + 波動率之時間結構 ? 波動率平面 波動率較為抽象 波動率是機率分配之觀念 選擇權價格 = 內含價值 + 時間價值 選擇權市場~不斷衡量各種機會並賦予價格 實務上每個月契約僅面對一條路徑 交易成本、稅、避險工具 實際上複製選擇權部位方可得知波動之成本 選擇權串連了波動、機率、時間，並成為有市價、可交易之標的 投資人具有與專業機構同樣優勢 可建立各種型態之 Greeks 部位 更精確之投資佈局 各種研判都有價值 專業投資人~ 波動率交易 操盤自己來~原以為… 操盤自己來~原以為… 結果… 結果… 何不… 或…為持股買個保險? 「買在更低點、賣在更高點」 渡假也賺錢 盤整也賺錢 賭「震盪加劇」也可獲利 履約價格之選取~虛實之間 ‘Soft’ Delta 投資人進入障礙- 教育、資訊、下單、費率等 投資人交易障礙: 口數限制、保證金制度 市場發展障礙: 期貨選擇權市場法人參與過低 新商品展望：個股選擇權 Cash ? Future ? Option ~ Building Block 搭配固定收益產品可設計多種衍生商品 保本商品 高收益商品 各種新奇選擇權 (Exotic Options) 韓國期貨市場主要合約歷年成交量比較表 韓國期貨市場主要合約歷年日均量比較表 韓國選擇權市場現況 選擇權在衍生商品設計上之運用 * * 寶來證券股份有限公司 一、台股選擇權市場發展之現況 台股現貨(Cash) 市場秩序維護-套利機制 ADR, GDR 現貨倫理 p/e, industry, growth… TFX 期貨(Future) Sgx MSCI 期貨(Future) ECB, CB Warrants Sgx MSCI 期權(Option) TFX 期權(Option) ETF 關於造市之二三事… 造市者之實務問題… 關於波動率 關於波動率與機率分配… 嶄新的交易領域~ 投資人 r Rb 漲時可超越大盤 r Rb 跌時能全身而退 r Rb 漲時小賺 r Rb 跌時大賠 Rb 漲時緊跟指數賺，跌時僅賠權利金 5% T=3 months, S=X, v=25% 先付有限保險金，跌時本金獲得充分之保障 5% T=3 months, S=X, v=25% 投資選擇權二三事… 三、市場發展之展望 * * 91累計Chart Sheet1 累計 未平倉量概況 成交量概況 5月 4月 Q1Chart Q1 3月 2月 1月 總成交量 寶來成交量 市佔率 市場未平倉 寶來未平倉 Toatal/Average 成交量市佔率 未平倉量市佔率 沖銷比例 當日了結 市場成交量 市場成交量 寶來成交量市佔率 2002.01 2002.02 2002.03 2002.04 Total/Average 寶來成交量市佔率 未平倉量市佔率 沖銷比例 日期 比率 9101-9104選擇權造市分析 37258.00 37258.00 37258.00 37259.00 37259.00 37259.00 37260.00 37260.00 37260.00 37263.00 37263.00 37263.00 37264.00 37264.00 37264.00 37265.00 37265.00 37265.00 37266.00 372