民生证券-141211-旅游行业：2015年策略报告-百舸争流千帆竞 借海扬帆奋者先.pdfVIP

旅游行业 行业研究/深度报告 百舸争流千帆竞 借海扬帆奋者先 ——旅游行业2015 年策略报告 民生精品深度研究报告/旅游行业 2014 年 12 月11 日 报告摘要： 推 荐 维持评级  出境游：复制日本路径，重塑世界旅游市场格局 日本出境游经验显示，该国1985-1990年出境游客的5 年复合增长率达17%， 该行业与沪深300一年走势比较 成为当时世界旅游业增长的最大动力之一。至2000 年出境游客的25%为赴 欧洲游客。当前我国出境游远程目的国家占比仅 10%，未来中国出境游市 场有望复制日本路径，重塑世界旅游市场格局，高增长态势和远程目的地 国家空间可见。同时，各国官方旅游局、航空公司、当地旅游服务商等共同 加大针对中国游客的营销推广力度，我国国家领导人在外交层面也积极推动 签证政策和促进旅游业。  境内游：来自APEC小长假和上海迪士尼效应的启示 APEC 使得北京地区短期出游需求得到极大释放；APEC 结束后热度保持， 预计北京市年出游人次需求至少 4000-5000 万人次，当前北京和周边省市 接待能力开发不足。另外一方面，东京迪士尼交通便利、本土团队运营、目 标人群定位精准是保障其成功的三个经验。受益于上海迪士尼2015 年开业 民生证券研究院 预计江浙及华东地区的短途休闲游市场潜力将进一步扩大。 分析师：刘静  在线旅游：规模持续扩大，竞争升级 执业证书编号：S0100512030003 电话：(8610) 8512 7528 互联网产业的成熟及分享经济的渗透，帮助加速在线旅游市场规模持续扩大。 Email：liujing@ 2014 年前三季度在线旅游市场规模增长超过 20% ，行业前三的集中度达 70% ，竞争加剧升级使得在线旅游中概股三季报低于预期。我们预计 2015 年行业规模扩大的同时，市场竞争有望逐步向提升用户体验倾斜。  行业并购：境内投融资规模创新高，消费者优先受益 产业资本投资需求旺盛，2014 年涉足海外酒店并购超过 10 起；以万达为代 表的企业持续并购国内中小旅行社。一级市场和二级市场投融资双重火热， 2014 年前三季度融资规模近 120 亿创新高，短期看消费者优先受益，长期 看垂直细分市场行业秩序规范和竞争格局将逐步显现。  估值仍有支撑，关注国企改革驱动力 2014 年7 月，李克强总理召开会议，确定促进旅游业改革发展的政策措施； 10 月再次部署推进消费扩大和升级旅游休闲消费。2014 年前 11 个月，板 块累计涨幅达44% ，相对上证综指有超过13 个百分点的超额收益。我们认 为估值仍有来自政策持续的保驾护航和行业景气度的支撑，已于2014 年发 酵的国企改革为2015 年不可忽视的驱动力。 我们优先推荐：具有良好旅行社资质并有望于在线旅游行业整合中获益的中 青旅；产业链布局后的战略协同效应及业绩兑现可见，收入和市值规模仍具 备想象空间的众信旅游；引进战略投资者、布局海外酒店业务、受益上海迪 士尼开业效应的锦江股份。  风险提示：经济、自然灾害、疫情等统性风险。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 深度研究/旅游行业 目录 一、出境游市场：远程目的地空间巨大 3 （一）复制日本出境游的快速增长态势 3 （二）远程目的地国家潜力巨大 4 （三）目的地国家官方及企业加大