消费品行业：为什么是沃尔玛——连锁经营业系列深度报告(二).pdfVIP

行业深度研究 为什么是沃尔玛——连锁经营业系列深度报告（二） 消费品 增持 （维持） 报告日期：2010 年 4 月 6 日 本报告关注点： 相关报告： 从商业模式的角度出发，讨论连锁经营业发展的4个阶段。 《商业月度评论：加息预期、DFL与EPS-2009.12》 讨论公司在不同商业模式下的财务表现。 2009 年 12 月 12 日 投资要点： 连锁经营的本质：品类丰富，环境良好。我们所进行的网上 《商业月度评论：第四季，反弹季-2009.11》 调查显示，消费者进超市进行消费的主要动机来自于两个方 2009 年 11 月 12 日 面：1）产品种类丰富；2）购物环境良好。我们认为，这才 是超市为消费者提供的内在价值。产品种类取决于超市所掌 握的供应商资源；购物环境则取决于超市的消费者研发能力 《超市面面观：基于成长性的比较研究》 及供应链整合效率。 2009 年 10 月 14 日 连锁经营的四个阶段：我们认为连锁经营的发展路径可以分 为四个阶段，每个阶段对应不同的商业模式：1）门店联盟 《商业月度评论：将目光转向超市-2009.09》 阶段。在这一阶段，连锁经营商以门店为核心，强调单店盈 2009 年 9 月 15 日 利能力；新门店对于企业而言的意义主要在于盈利资产存量 得到增加，但连锁经营的规模优势尚未被企业充分认识及利 《商业：假日效应凸显，把握投资时机》 用到。2）“对抗”式的供应链管理阶段。这个阶段，零供双 2009 年 9 月 4 日 方的经营目标是夺取供应链上的统治地位，从而分配到商品 从生产到销售的整个环节中所产生增值的最大比重；3）聚 焦于物流链的供应链管理阶段。在这一阶段，连锁经营商认 识到以“对抗”的姿态无法获得供应链效率的长期有效提升， 商业模式开始由夺取供应链统治权转向关注供应链的畅通 和效率；同时，将对供应链的管理聚焦于物流链管理；4） 需求链管理阶段。需求链的商业模式是：充分了解消费者需 求及变化，并能够及时作出反应以满足这种需求及其发生的 变化。 不同商业模式下的财务表现：商业模式决定了企业的财务表 现。1）“对抗”式供应链管理。这一阶段企业将以轻资产模 式为主，收入流不够稳健，成本以可变成本为主；2）聚焦 天相投资顾问有限公司