申银万国-石油化工2015年报前瞻及近期油价点评：业绩符合预期,油价维持高位-110301.pdfVIP

业 产 及 业 行 化工 2011 年 03 月 01 日 究 研 业 行 业绩符合预期，油价维持高位 ——石油化工2010年报前瞻及近期油价点评 / 评 点 业 行 投资要点：  四季度石化经营环境继续好转：2010 年四季度 Brent 均价为 86.9 美元/桶， 告 报 究 研 券 证 相关研究 相比三季度均价环比上涨 13.8%，2010 年全年均价为 79.7 美元/桶。炼油 受益于两次成品油调价获利得到保障，我们估算中石化 12月炼油原油成本 接近 79-80 美元/桶左右，11 月炼油受益于 10 月底调价盈利较好，综合估 算四季度中石化炼油桶油EBIT在1.5-2美元/桶之间，应好于三季度的1.07 美元/桶。但由于年底通常是资产减值一次性计提的集中期，预计全年 EPS 仍略低于我们此前的预期。  WTI 背离 Brent 的趋势有望改变：进入今年 2 月份以来，WTI 和 Brent 的 现货价格不断扩大。WTI 反映了美国中西部地区交货的原油价格，由于今 年以来加拿大石油产量不断增加，而从库欣到墨西哥湾出海口的管道运输 能力一直受到限制，美国库欣库存水平一直维持较高水平。另外由于奥巴 马在年初提出打击石油投机交易，WTI 的金融属性有所减弱。在中东局势 恶化的情况下，地缘政治已经成为油价波动的主要因素，从此前油价的涨 势来看，WTI 补涨明显高于 Brent 涨幅，预计两者背离的趋势有望改变。  利比亚相关因素已被油价反映，未来重点关注动荡是否扩散：利比亚境内 作业量最大的意大利石油公司 Eni 称，内乱已经使国内石油产量下降75%， 我们认为目前油价已经反映了可能的产量减少和 OPEC 可能的闲置产能释 放。未来影响油价的关键因素则是：1.大规模动荡是否向其他 OPEC 成员 国扩散；2.OPEC 是否正式决定增产。若上述两个条件没有变化，那么 Brent 证券分析师 预计未来一个月仍会维持在 110 美元/桶左右的水平。 郑治国 A0230203100047 zhengzg@  油价持续高位将影响炼油盈利：在 11 年 Brent 均价 94 美元的假设下，中 研究支持 石化炼油板块的桶油经营收益约为 1.04 美元，对应 EPS