发挥资本市场在助推人民币国际化进程中的作用（《南方金融》2009年第5期）.pdfVIP

以储藏手段为切入点发挥资本市场在助推 人民币国际化进程中的作用 侯外林、臧学众 摘要：国际货币发行权关系到一国的核心利益，国务院决定进 行区域贸易的人民币结算试点，人民币国际化开始加速。本文通过 对美元、欧元、日元、英磅等国际货币的考察，指出资本市场在人 民币国际化中具有重要作用。结合日元在国际化中遇到的问题，提 出资本市场以储藏手段为切入点推动人民币国际化，将境外居民基 于升值的投机性持有转化为投资性持有，并提出相应的政策建议。 关键词：人民币国际化 储藏手段 资本市场 投机性持有 投资工具 国际货币发行权既是世界大国经济利益在国际经济体系中 的集中体现，也是大国维护自身经济利益和金融安全的重要手 段。正是美国拥有美元这一世界贸易和储备核心货币的发行权， 才可以在由其自身引发的金融危机中强迫其他国家为其财政赤 字融资，而我国则因对外贸易和外汇储备主要以美元计价而不得 不面临美国的牵制。2008 年 12 月24 日，国务院常务会议决定对 1 广东和长三角与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人 民币结算试点，人民币国际化走出了具有里程碑意义的重要一 步。 在区域贸易中使用人民币结算，可以实现人民币对外输出， 为人民币最终成为国际货币夯实基础。问题的关键在于，不仅要 让人民币走出去，还要创造条件让人民币在境外留下来，为境外 居民所持有甚至逐步在境外流通。要达到这一目的，我们不能让 升值预期成为境外居民持有人民币的主要理由，而要让其逐步发 挥支付手段和储藏手段的职能。本文从货币的储藏手段入手，分 析境内资本市场在人民币国际化中发挥作用的必要性和可行性， 并提出相应的政策建议。 一、资本市场在货币国际化中的作用① （一）国际贸易是货币国际化的主要推动力 国际货币发展史表明，是国际贸易的推动使得黄金和白银最 早成为真正意义上的国际货币，而之后的英镑、美元、欧元、日 元等成为国际货币，都是以其货币发行国强大的国际贸易地位为 支撑的。一国在国际贸易领域的影响力越强，他国对该国的经济 依赖程度越高，越能提高该国货币在进出口贸易中的使用程度， 推进该国货币作为国际支付和结算手段，进而实现货币国际化。 可以说，一国在国际贸易中的地位是决定该国货币能否国际化的 主要因素。 ①国际货币基金组织 （IMF ）对于货币国际化的解释是，某国货币跨越该国国界，在世界范围内自由兑换、交易和 流通，最终成为国际货币的过程。货币国际化包括货币区域化和货币全球化，货币区域化是货币国际化的初级阶 段。 2 图1：中、美、日、英在世界商品进出口总额中的份额变化 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1994 1997 2000 2003 2006 美国 日本 英国 中国 数据来源：国家统计局，国际统计数据 1994－2006 上图显示，我国商品进出口总额占世界商品进出口总额的比 例持续上升，从 1994 年的2.8%上升到2006 年的7.2%。2002 年 我国在世界商品进出口总额中的比重超过英国，2003 年超过日 本，2006 年我国商品进出口总额与美国相比达到 0.6：1。我国 在国际贸易中地位的稳步提高，为人民币的国际化提供了有利条 件和坚实基础。 （二）利用资本市场有利于推进货币国际化 20 世纪 90 年代以来，国际资本流动规模年均增长 14%，而 同期全球GDP 年均增长速度仅为3.8%，世界商品贸易年均增长速 度仅为 7%。近20 年来，国际资本流动规模的增长速度是国际贸 易增长率的两倍，是世界经济增长率的4 倍。2007 年全球外国直 3