证券法教程第三编 第九章 证券发行人与投资者.pptVIP

证券法教程总主编 王利明 冯恺 段威 著?中国人民大学出版社 第三编 证券法律主体编第九章 证券发行人与投资者 第一节证券发行人 证券发行人，是指为筹集资金而依法发行证券的政府、金融机构及公司企业等。证券法律对于证券发行行为的规范，首先即体现为对证券发行人的主体资格予以限定。 在证券市场上，证券发行人主要可归纳为以下几种类型： 1政府。政府可以通过证券市场发行政府债券，主要包括中央政府债券和地方政府债券。 2金融机构。在我国，国有商业银行、政策性银行和非银行金融机构可以根据中国人民银行的批准，通过证券市场依法发行金融债券，增加信贷资金来源。 3公司。鉴于股份有限公司的公开性、开放性特点，各国法律一般都允许股份有限公司依法发行股票、公司债券以及可转换公司债券。 4其他企业。在我国，还有非公司企业法人依法发行企业证券的概念。 第二节证券投资者 证券投资者，是指根据证券发行人的要约，已认购或购买证券或者将认购或购买证券的个人或组织。证券投资者是证券市场资金的持有人与供给者，他们的客观存在构成证券市场的生命基础，他们的活跃程度决定证券市场的繁荣状况。 理论研究 证券公司与投资者之间关系的性质 证券公司与投资者关系是证券交易中最关键的环节，准确界定这一法律关系的性质，对于双方间权利义务的科学、合理配置具有重要意义，几为学界的共识。 有人认为，对证券公司依投资者买卖指令报盘成交而产生的关系性质，证券公司是以投资者名义进行证券买卖，证券买卖后果也由投资者直接承担，因此，应属代理关系。 有认为属行纪关系，将证券公司代其客户买卖证券的关系归类为委托合同关系，不符合合同法关于委托合同的界定，将证券经纪归类为委托合同关系，并不准确。 理论研究 证券公司与投资者之间关系的性质 实际上，学者之间观点分歧的关键，一方面在于是仅对证券公司与投资者之间内部关系作局部考察，还是对涉及包括证券交易相对方在内的全部关系作整体考察；另一方面更在于证券公司从事经纪业务、进行证券买卖的名义，是证券公司自己，还是投资者。 依笔者观点，仅对证券公司与投资者之间所谓内部关系进行考察，意义不大，似亦不应存在争议，投资者开立证券账户与资金账户、与证券公司签订证券委托买卖协议在前，向证券公司发出具体的委托买卖指令在后，其显属委托关系。 根据不同的标准，证券投资者可作不同的分类。 （一）个人投资者与机构投资者 此种分类以投资者的身份为标准。个人投资者即所谓的散户，是指以自然人身份从事证券买卖的投资者。个人投资者在资金数量、投资结构、信息分析等方面均处于劣势地位。 机构投资者是指利用自有资金或从分散的公众手中募集的资金从事证券投资活动的法人机构，包括公共和私人养老基金、人寿和其他保险公司、共同基金、信托基金、对冲基金以及进行投资交易的商业银行、投资银行和证券公司等组织。 实务探讨 机构投资者在我国证券市场的定位 一般认为，机构投资者对证券市场稳定和发展发挥重要作用，市场中机构投资者比例提高是证券市场成熟的重要表现：机构投资者一般注重长期战略投资，不会为短期投机收益而在市场上频繁进出，因此具有稳定证券市场的功能；机构投资者长期战略投资的定位，使其信奉价值投资理念和组合投资理念，在证券市场中的示范效应有利于在市场中引导科学的投资理念；机构投资者可掌控的资金量较大，在为市场提供流动性方面也发挥巨大作用。 实务探讨 机构投资者在我国证券市场的定位 近几年来，国内机构投资者的发展得到了管理层的极大关注与扶持，已成为推动我国资本市场制度变革与制度创新的强大推动力。 但是，根据学者的观点，目前管理层在发展壮大机构投资者问题的认识上存在误区，主要体现在希望通过超常规发展机构投资者来实现证券市场的发展与完善的策略上。问题主要体现在两个方面： 1混淆了市场发展和机构投资者发展之间的基本因果关系。 2发展机构投资者的具体过程中存在问题。 （二）境内投资者与境外投资者 此种分类以证券投资者的国籍或注册地为标准。境内投资者是指具备中华人民共和国国籍或依照我国法律在中国境内注册登记的、以人民币形式认购或买卖专供其投资的证券的个人和组织。 境外投资者是指投资于我国证券市场的境外机构或自然人。 比较观察 成熟投资者的界定 在考虑某投资者是否需要证券法保护时，其是否有能力作出明智的投资决策，即该投资者是否为成熟投资者应当受到关注。 对此，美国证券交易委员会（SEC）的条例D中特别规定了获许投资者（accredited investors）的概念，按照规则501的规定，获许投资者包括：（1）诸如银行、保险公司、投资公司等机构投资者；（2）私人商业开发公司；（3）总资产超过 500万美元、非为获取发行证券的目的而设立的任何公司、商业信托、合伙；（4）总资产超过 500万美元，非为获取发行