POT方法在干散货运输市场动态运费风险测度中应用.pdfVIP

Issue 第19卷专辑 中国管理科学 V01．19，Special Chinese of Science 2011 2011年lO月 Journal October， Management 文章编号：1003—207(2011)zk一0630一06 POT方法在干散货运输市场动态运费 风险测度中的应用 施文明，杨忠直 (上海交通大学安泰经济与管理学院，上海 200052) 摘要：利用非对称的广义自回归条件异方差(EGARCH)模型来拟合干散货运输市场运费损失率，并基于极值理 市场的动态运费风险。实证研究发现，在不同显著性水平下，基于CVaR对损失的预测效果优于VaR。基于 EGARCH—POT的风险预测效果只有在较高置信水平(99％)下是优于直接使用POT方法的，在其他置信水平 (95％，90％)下效果反而不如直接使用POT方法。 关键词：EGARCH—POT；VaR；CVaR； 中图分类号：F550．74 文献标识码：A 要因素，他们的研究极大地影响了这一领域的后续 1 引言 国际干散货运输市场承担着铁矿石、煤炭、谷 平稳性检验、向量自回归模型、协整、误差修正等计 物、铝土矿、磷土矿等工业生产原材料的国际运输， 量经济学方法被应用于时间序列分析领域，这些模 该市场由于较低的进出壁垒而被业内看成是接近于 型极大地推动了航运市场运费的动态行为分析。 完全竞争的市场。干散货的运费水平不仅受世界经 济发展的影响，而且还受到市场供求关系、政治、自 率和常数套期比率，认为基于GARCH．X的时变套 然以及心理等因素的影响。运费风险是干散货运输 期比率在降低运费风险方面的表现优于GARCH和 市场参与主体面临的主要经营风险。正确认识并定 量测度运费风险对航运主体具有重要意义，是其实 究斯堪的纳维亚能源市场时提出一个三因子模型， 施有效风险管理的前提。 解释了在normal冲击和spiky冲击下模型的不同均 对风险的测度研究主要集中在金融领域， 值回归速度，并推导出远期合约的闭解。该模型可 以有效捕捉市场参与者所面临的短期、长期、季节性 Markowitz(1952)…的资产组合管理理论、Sharpe 等风险，为风险管理和衍生品定价提供了实证依据。 (1964)心1的资本资产定价模型，Ross(1976)¨。的套 利定价理论，Black．Scholes(1973)H1的期权定价模 型等奠定了金融风险管理的理论基础。自从J．P． 画了石油市场的时间相依性，并检验结构转换模型 在预测能源市场波动性和VaR值方面的表现。研 Morgan银行为VaR建立了风险度量系统后，tar逐 渐成为风险度量和风险管理的国际标准。 航运业内，对运价的研究是从供求模型开始的。 (2008)¨训利用参数和非参数方法估计干散货和湿 Tinbergen(1934)po和Koopmans(1939)哺1等人在20 世纪30年代利用时间序列模型研究运价市场的动 散货市场的VaR，认为湿散货市场的运费风险更大。 态供求状况，认为油价和运价是影响运力供给的主 还有一部分研究认为VaR方法还可以为衍生品交