公司财务管理 华东理工大学 黄虹 第六章 公司筹资管理.pptVIP

第六章 长期筹资（Ⅱ） 第六章 长期筹资(Ⅱ) 第六章 长期筹资（Ⅱ） 第一节 租赁筹资 第二节 认股权证筹资 第三节 可转换债券筹资 一、租赁种类 二、租金的确定 三、融资租赁与借款购买的决策 四、融资租赁筹资评价 一、租赁种类 按租赁资产风险与收益是否完全转移划分 经营性租赁和融资性租赁 按出租人资产的来源不同划分 直接租赁、转租赁、售后回租 按设备购置的资本来源不同可将租赁分为 单一投资租赁和杠杆租赁 一、租赁种类 融资租赁与经营租赁的区别 涉及的当事人不同 租赁的期限不同 负担的费用不同 解约条款不同 对税收的影响不同 对资产负债表的影响不同 一、租赁种类 一、租赁种类 二、租金的确定 影响租金的因素： 租赁设备的购置成本 预计租赁设备的残值 利息 租赁手续费 租赁期限 租金的支付方式 二、租金的确定 租金通常采用年金法计算 支付发生每期期末 支付发生在每期期初 三、融资租赁与借款购买的决策 计算租赁税后现金流量及现值 计算举债购买现金流量的现值 比较并决策 三、融资租赁与借款购买的决策 假设某公司需要一套办公设备，有两种方式可以取得：举债购置和融资租赁 采用举债购置方式：设备的购买价为50000元，使用年限5年，使用期满无残值，设备采用直线法计提折旧，每年折旧为10000元。公司每年需支付750元的维修费进行设备维修。 采用融资租赁方式：租赁费率为8%，每年租赁费11595元，连续支付5期，每次支付在期初。此外每年支付维修费750元。假设税前债务成本为10%，公司所得税率为40%。问该公司是举债购置还是融资租赁？ 融资租赁现金流出量现值 银行借款偿还计算 举债购置税后现金流出量现值 四、融资租赁筹资评价 融资租赁的优点 能够迅速获得所需资产 增加了筹资的灵活性 可以减少设备引进费 有利于减轻所得税负担 融资租赁筹资的缺点 融资成本高 当事人违约风险 利率和税率变动风险 第二节 认股权证筹资 一、认股权证的概念 二、认股权证合约内容 三、认股权证价值评估 四、认股权证筹资评价 一、认股权证概念 认股权证(Warrants)是持有者购买公司股票的一种凭证，它允许持有人按某一特定价格在规定的期限内购买即定数量的公司股票。 认股权证与股票买权区别 期限不同 对公司现金流量影响不同 对流通在外的股票数量影响不同 二、认股权证合约内容 认股权证合约的要素： 相关股票：即认股权证可转换的对象 有效期限：即认股权证的权利期限 转换比率：指每一份认股权证可转换的相关股票数量 认购价格：又称换股价，指认股权证持有者行使转换权时的结算价格 二、认股权证合约内容 附认股权证债券 认股权证通常伴随公司长期债券一起发行，这种债券可以称为附 认股权证债券。 附认股权证债券是一种混合证券，它由纯债券（不附认股权证债 券）和认股权证组成。 目前几乎所有的认股权证都属于可分割认股权证， 投资者购买了 附认股权证债券后，即可将认股权证与债券单独进行交易。 三、认股权证价值评估 附认股证债券价值的构成 附认股证债券价值=纯债券价值+认股证价 纯债券价值：是指按不附认股权证债券的现行市场利率折现的债券价值。通常附认股权证债券票面利率低于同等水平债券的市场利率 认股证价值：是投资者享有股票买权的愿付价格，或发行公司卖出买权的收入。作为股票期权的一个变种，其价值是相关股票价值的函数。 三、认股权证价值评估 ? 假设ADD公司计划发行面值为1000元，期限20年，总额为1500万元的长期债券。投资银行建议： 如果发行纯债券，票面利率定为8%，方能吸引投资者；目前公司普通股市场价格为每股42元 如果每份债券附3份认股权证，在未来的5年内，每份认股权证可按每股价格50元认购该公司股票，则债券的票面利率可定为7.5%；并规定如果公司未来进行股票分割，认购价格也将随之调整；认股权证持有者不享有股利分配；认股权证可单独进行交易。 三、认股权证价值评估 纯债券价值＝1000×7.5%(P/A，8%,20) +1000(P/F，8%，20) ＝736.36+214.5=950.86（元） 认股证价值=1000-950.86=49.14（元） 每份认股证价值=49.14÷3=16.38（元） 认股权证最低理论价值 认股权证价值=理论价值+溢价 认股权证的理论价值是指它在证券市场上出售的最低极限价格 V = max [ N ( Ps – K ) , 0 ]