经济专题一：对比2012年与1998年的稳经济政策.pdfVIP

专题研究报告 2012 年8 月15 日 宜信财富中心 张胜波 研究员 shengbozhang@credi 经济专题一：对比2012 年与1998 年的稳经济政策 tease.cn 报告 摘要 1998 年和 2012 年管理层开始救助经济时，大背景比较类似：第一，两次经济救助的背景都是国际金融危机， 出口增速出现显著下滑；第二，两次经济救助之前，经济都是已经下滑了几年时间；两次经济救助时，物价都已经 大幅下滑，1998 年时还出现了通缩。 1998 年，管理层采取了多种稳经济政策，货币政策是多次大幅度降息，向国有银行注资；财政政策是发行了 2000 亿投资国债，提高出口退税；同时，实施扩大内需政策，进行医疗、教育、住房三大市场化改革。2012 年， 我国采取的稳经济政策比较单一，地方政府纷纷出台投资计划，货币政策逐步放松。 1999 年下半年我国逐步摆脱了东南亚金融危机，但又遭遇2000 年美国网络股的破灭，欧美经济陷入低迷，又 拖累了国内经济两年。近几年来，我国经济与欧美经济表现出较强的同步性，所以我国经济和国际经济很可能同时 复苏，不用再遭遇外围环境的二次冲击。 1998 年经济救助之后，地产和出口成为新的经济增长点，带来国民经济黄金十年。而目前，地产降温，外贸红 利消失，新兴产业的发展需要系统化的基础性条件，也需要生产关系的调整，但是目前改革艰难，经济环境缺乏高 科技经济发展的土壤，所以在红利消失的背景下，我国的经济增速难以出现过去十年的高增长，经济增速中枢或将 下移到7.5%左右。 请参考报告末页免责声明 一、1998 年和2012 年管理层开始救助经济时，大背景比较类似 1、两次经济救助的背景都是国际金融危机，出口增速出现显著下滑 以1997 年 7 月泰国宣布放弃固定汇率制为标志，东南亚金融危机爆发，此后，菲律宾、印尼、马来西亚、韩 国本币快速大幅贬值，东南亚金融危机在 1998 年演变为亚洲金融危机，亚洲经济深受影响，台湾、韩国、日本和 香港的经济都出现显著下滑，导致我国出口增速也出现了快速回落。 2009 年底希腊债务危机爆发，此后债务危机先后蔓延到葡萄牙、西班牙、意大利等国，欧盟债务危机全面爆发， 此后欧盟债务国开始削减财政支出，导致欧盟经济出现衰退，影响到我国的出口，从 2011 年以来，我国出口增速 出现持续的回落。 图1：两次经济救助的背景都是出口增速大幅下滑 2、两次经济救助之前，经济都是已经下滑了几年时间 1992 年邓小平南下视察，明确了社会主义市场经济的发展路线，全国掀起了投资的热潮，1992 年和 1993 年， 中国GDP 增速都高达 14%，经济出现过热，物价飞涨，管理层从1993 年年中开始提高利率，降温经济，1996 年我 国成功实现了国民经济的“软着陆”。此后宏观经济开始出现有效需求不足的问题，表现在消费需求增长缓慢、投 资需求增长乏力，经济下滑一直延续到1997 年。 2009 年中央为了“保八”，推出了“四万亿”和十万亿信贷，经济出现“V”型反转，不过伴随着物价的回升和 房价的飙涨，2010 年管理层开始了调控，逐步收紧货币和调控房地产，国内经济开始回落，一直延续到2012 年。 请参考报告末页免责声明 图2：两次经济救助之前，经济已经下滑了几年时间 3、两次经济救助时，物价都已经大幅下滑，1998 年时还出现了通缩 92、93 年经济过热，CPI 增速高达20%，93 年下半年国家开始调控物价、降温经济， 此后物价迅速回落，98 年开始出现通缩，CPI 表现为负增长。由于2009 年管理层发行过量的货币，2010 年下半年 通胀逐步出现，后来管理层又开始调控物价，到2011 年7 月份CPI 见顶，2011 年10 月份后，物价开始出现明显的 缓解，CPI 逐步回落，2012 年7 月CPI 已经回落到1.8%。 图3：两次经济救助时，物价都