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投资展望| 中国 N O M U R A I N T E R N A T I O N A L ( H K ) L I M I T E D 孙明春博士 +852 2252 6248 mingchun.sun@ 中国研究团队 新主题 主 题 报 告 不止是投资热潮 经济学家 在一揽子刺激经济计划推出将近一年之后，我们发现中国的投资热潮仍在积 孙明春博士 +852 2252 6248 聚力量。对300 多个项目的信息汇总表明已投入运作的投资有很大一部分流 mingchun.sun@ 向了庞大的、需多年建设的公共基建项目，而且实际投入的资金远高于最初 宣布的4 万亿元；这支持了我们对2010 年投资同比增长30%的预测（2010 和中国研究团队 年上半年同比增长40%）。对资本商品、原材料和能源的投资需求会非常 强劲，从而导致目前产能过剩的一些上游行业到时也可能会出现短缺现象。 本轮投资热潮也引发了很多的涟漪效应，其中包括信贷热潮、消费热潮和资 产价格通胀。尽管这对决策者维持中期的宏观经济稳定带来了挑战，但我们 对近期（2010 年实际GDP 增长10.5%）和长期的经济增长仍很有信心，并 相信面对持续的、多方位的投资热潮，很多股票仍估值偏低。 投资热潮应该会持续很长时间 涟漪效应一：信贷热潮 涟漪效应二：消费热潮 涟漪效应三：资产价格通胀 展望投资热潮过后 对市场和投资者的影响 野村的主题报告考察了那些支撑我们对未来6-12 个月的板块观点以及股票交易推荐的关键主题以及价值动因。 除非注明，否则本报告的署名作者均为研究分析师。 请参阅本报告最后的重要分析员保证和重要披露。 Nomura 2009 年11 月9 日 投资展望 | 中国 N O M U R A I N T E R N A T I O N A L ( H K ) L I M I T E D 孙明春博士 +852 2252 6248 mingchun.sun@ 新主题 行动指南 政府的一揽子刺激经济计划在中国引发了自 1993 年以来最大的投资热潮，并因 此带来了一系列没有预料到的涟漪效应，包括信贷热潮、消费热潮和资产价格通 胀。投资热潮应该会促进近期的经济增长并为长期的可持续增长铺平道路，但同 时也对决策者维持宏观经济稳定带来更多的挑战。 核心主题 今年启动的这轮投资热潮可能会持续到 2010-2011 年，从而推动对原材料和投 资品的强劲需求。我们认为明年上半年的固定资产投资增长将高达年同比 40% ，或导致上游行业出现短缺现象。 本轮投资热潮可能会成为中国经济发展的一个里程碑，为未来十年内需推动的高 速经济增长铺平道路。 不止是投资热潮 经济学家 孙明春博士 投资热潮应该会持续很长时间 +852 2252 6248 mingc