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《金融工程概论》第三阶段导学重点 金融工程概论第三阶段学习包括三个章节内容： 第八章：利率衍生品 第九章：其他衍生品概述 第十章：互换与互换市场 第三阶段的具体学习重点如下： 第八章：利率衍生品 要点扫描： 本章讨论利率衍生品（利率期货和利率期权）及其历史。利率期货合约具体规定，中长期国债期货合约特殊的定价方式，利率期货在投机、套期保值以及其他利率风险管理领域的运用。利率期权市场、利率期货期权、场外市场期权、内嵌在债务工具中的期权、利率期权定价核心-布莱克模型。 1.1利率期货概述 简史 利率期货产生背景：20世纪60年代中期以来，利率波动加剧，金融机构生产经营面临极大风险，迫切需要简便有效的利率风险管理工具，利率期货应运而生。（世界首次）1975年10月，政府国民抵押协会抵押凭证GNAC，在芝加哥期货交易所产生。1982伦敦国际金融期货交易所引入利率期货交易。1985年，东京证券交易所引入利率期货交易。1990年香港期货交易所引入利率期货交易。美国利率期货交易占全球交易量一半。 利率期货市场简况 利率期货合约按时间分为短期利率期货、长期利率期货。短期利率期货或称货币市场利率期货，为1年期以内的货币市场工具为标的的利率期货，如短期国库券期货合约，欧洲美元期货合约，商业票据期货合约，大额可转让存单期货合约。长期利率期货或称资本市场利率期货，期限1年以上的资本市场金融工具为标的的利率期货合约。中期国债期货合约，长期国债期货合约，市政债券和MBS。 利率期货交易集中化：芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所（国际货币市场分部），分别以长期利率期货和短期利率期货为主。其中长期利率期货代表：长期国债期货和10年期美国中期国债期货。短期利率期货代表：3月期短期国库券期货和3个月欧洲美元定期存款期货。 附注：全价交易：债券利息包含在报价中。净价交易为全价交易除去利息，债券报价与应急利息分解，只反映本金价值变化。 债券的计息方法 一次性计息和分期计息两种。 长期债券计息方式：实际天数/两个计息日之间的天数。 公司债券和市政债券：（30×月份+月内天数）/360 货币市场固定收益权计息天数：实际天数/360 1.2 短期利率期货 短期利率期货的合约内容 合约标的，交易规模，交易月份，交割方式，最小变动价位和波动限制。熟悉这个合约。 短期利率期货报价 采用IMM 90天国库券期货采用IMM指数报价。IMM指数为100与贴现率的分子的差，例如上图中国库券的贴现率为8%，该种国库券的期货报价为92（100-8），也就等于100-对应的短期国库券的报价。之所以采用这种报价方式的原因有：1.使得期货报价与交易者习惯低买高卖相一致。2.为了使得IMM指数变动方向与短期金融证券价格变动方向相一致。 假定：Z为短期国库券的期货报价，Y为期货合约的现金价格： 例：短期国库券期货收盘报价：95.05，每张面值为100美元的90天期国库券期货价格为100-90/360（100-95.05）=98.7625，即合约价值为此。 交割和发票价格 期货交割方式：实物交割和现金交割。实物交割，通过期货合约标的物所有权转移实现。现金交割：计算未平仓合约的盈亏，现金了解期货合约。国库券期货合约采用实物交割，欧洲美元期货用现金交割方式。 期货的发票价格与期货最后交易日、交割日有关，短期国库券期货发行价格：p=合约规模×（1-0.01×DYLT×n/360) DYLT:最后交易日的报价（折现率），90，91，92天。 1.3中期国债期货和市政债券期货 中期国债期货的合约内容 有2，5，10年期的。10，5年期最小规模为10万美元，最小变动价位：0.5/32点，计15.625美元。2年期的合约规模为20万美元，最小变动价位：0.25/32，计15.625美元 市政债券期货的合约，CBOT市政债券始于1985年。 市政债券指数和期货的报价 唯一一个利用债券购买公司的市政公债指数MBI为定价基础，计算公式： 计算举例：CBOT市政债券报价为：90-16，小数报价为90.5.合约价值=1000美元×MBI指数。因此，如果期货报价为90-16就意味着一份合约的价值为90500美元。市政债券期货合约现金结算。 1.4长期国债期货 长期国债期货的合约内容 长期债券期货合约的标的为交易标准券。交割赎回期15年以上和不可赎回交割期15年以上的国债。CBOT的债券期货合约的标的为100万美元等值美国长期政府债券，多头必须实物交割，空头可以现金交割。 报价和转换因子 空方交割100美元债券获得金额=期货报价交割债券转换因子+交割债券累计利息。掌握书本的例子。 交割和最便宜债券 转换因子的存在，债券