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加拿大股票投资组合中使用指数衍生品现金股票化研究 标准普尔 要点：  1。减少现金流入拖累投资组合业绩、管理投资组合中现金位置变化、和控制指数化投资组 合中跟踪误差是投资经理关注的三个问题；  2。本文解释了如何使用指数挂钩的期货和 ETF  使得现金股票化­现金股票化是不必买入股 票使得现金获得股票投资；  3。文章首先展示了共同基金行业数据和现金股票化的必要性；然后讨论了使用期货和 ETF  挂钩机制现金股票化的方法；  4。使用这些投资工具选择过程中，期货交易与 ETF 交易成本分析。 概述：  1。投资经理每天面临着不可预测的现金流入与现金拖累投资组合业绩的压力。本文介绍指 数工具可以用来解决现金股票化。首先我们给“现金股票化”定义，然后描述为何它重要。 接着，我们简要解释加拿大指数，指数期货和 ETF。 我们演示如何使用这些投资工具来使 现金股票化， 比较使用这些投资工具与没有使用这些投资工具之间的差异。 我们探讨使用这 些工具与简单的成本比较。  2。投资组合中的现金股票化 现金股票化指的是使得投资组合获得股票投资，但是不是直接买入股票。在资产组合管理中 最为常见的是使用指数衍生工具。 现金股票化在管理资产组合中现金位置变化，减少现金 流入拖累业绩表现，控制投资组合中追踪误差特别重要。下文中详细讨论。  2.1。管理现金流入与现金流出 市场波动导致基金中的现金流入与流出。如图 1，柱表表明：由于基金的申购与赎回变化导 致加拿大股票市场中总资产变化。这种变化有增加的趋势。曲线表示加拿大股票市场中每月 现金净流入的变化。由此可见，如何保持完全投资于股票市场，同时管理好无法预测的现金 流入与流出成为一大挑战。 2.2  现金拖累业绩 在股票上涨的时候，过多的现金流入导致投资组合业绩下滑。 加拿大 TSE300  在过去 5 年收 益为 11%， 假设，货币市场投资工具回报率 6%， 5%的现金位置会使得组合业绩表现下滑  25  个基点（11­6）%X5%。行业对基金经理的评介往往是按照完全投入股票市场的方法与  TSE300 业绩基准考核，这一拖累业绩基准的现象必须解决。  2.3  跟踪误差 跟踪误差，通常用每月投资收益进行年化对照业绩基准，是用来衡量基金经理的重要指标， 尤其是那些管理指数投资或者增强指数投资的基金经理。 投资组合 100%  跟踪 TSE300 只要 5%现金位置就会产生 1%的跟踪误差。 1%  不是小误差， 增强指数基金经理投资一般只允许 1­2%的跟踪误差，方可战胜业绩基准。 3。指数衍生工具在现金股票化中的运用 股指期货与 ETF 两种工具可以用来在无法买入单股或者买入条件不具备时迅速增加股票资 产。下面章节讨论加拿大股票指数，指数期货和 ETF 的运用。  3。1 加拿大指数  TSE300 综合指数由加拿大最大的 300 家上市公司在多伦多交易所上市交易股票组成，过去 几十年，一直是加拿大股票市场的晴雨表。TSE300  作为市场综指数，流动性差和部分成分 股交易性差导致它不能成为股指期货的衍生产品标的。 因此， 为了解决这一问题，T SE100  和  Toronto35 指数推出。 但是，35 支股票又使得指数难以提供足够的分散性，而 100 支股票 又太多无法保证流动性。1998年 12 月 31 日，标普推出 TSE60 指数。新 60 指数从 TSE300  成分股中挑选出 60 支代表领先行业的蓝筹股。  TSE60 最终将取代 35，100 和 200  指数。 其余 TSE300  中的 240 支股票被分为 TSE 中版指数和 TSE 小版指数。 所有 TSE 指数都有下 属指数， 每一下属指数的权重代表泛市场权重。TSE60 很快获得机构认可并成为蒙特里尔 交易所的指数期货交易指数。  3.2 指数期货 指数期货是标准化、可交易并可在交付时进行现货交易的合约。目前加拿大股票市场中唯一 的股指期货为加拿大 60 指数期货。 指数期货背后代表着 TSE60。 自从 1999 年 9 月发行以来， 它是蒙特里尔交易所最受欢迎的衍生产品，2001年 1 季度每天交易量 2500 个合约。  3.3 ETF  ETF 是由指数代表的股票组合成一个指数组合。 这一组合发行一个代表资产的交易组合在交 易所二级市场交易。 ETF 可以迅速、便捷投资于一个指数。不像封闭基金，ETF 交易净值 实时报价，机构投资者买入大量 ET