上市公司利益相关者治理机制、治理指数与企业绩效.pdfVIP

维普资讯 《管理世界》(月刊) 2005年第 9期 广I ___-_I 市公司利益相关者治理机制 厶 理指数与企业业绩冰 、 口 口李维安 唐跃军 摘要 ：有鉴于利益相关者的相关问题已成为现行公司治理框架中不可或缺的一部分，本 文设置利益相关者治理评价指标考察中国上市公司利益相关者参与公司治理和利益相关者 权益的保护状况并得出利益相关者治理指数 (CCGI眦)。进一步的实证研究表明，利益相关者 治理指数对每股收益 (EPS)、净资产收益率 (ROE)、股本扩张能力 (NAPS)均有显著 的正面 影响，这表明上市公司良好的利益相关者治理机制和较高的利益相关者治理水平有助于增强 公司的盈利能力，进而提升包括股本扩张能力在内的企业成长与发展潜力。同时，利益相关者 治理机制所涉及的5个方面对企业业绩和企业价值也存在重要影响。因此，建议在公司治理 中考虑利益相关者的权益，鼓励利益相关者适当而有效地参与公司治理和管理。 关键词：利益相关者 治理评价 治理机制 治理指数 企业业绩 一 、 引言：利益相关者理论与实践 利益相关者理论 (stakeholdertheory)是 20世纪60年代左右 ，在美国、英国等长期奉行外 部控制型公司治理模式的国家中逐步发展起来的。与传统的股东至上的企业理论主要区别在 于，利益相关者理论认为与企业相关的股东 、债权人、员工和供应商等都为企业投入了 “专用 性资本”，承担了企业的风险，企业缺少它们中任何一个都无法持续发展 ，企业不仅要为股东 利益服务，同时也要保护其他利益相关者的利益。 实际上，在公司治理中考虑利益相关者的权益，鼓励利益相关者适当参与已经成为广为 接受的观点。在 20世纪 80年代初 ，以Freeman为代表的一些经济学家和管理学家从公司战 略管理、企业伦理等角度，对企业治理结构的主体作了较详细的分析，并经验地研究了利益相 关者现象 (FreemanandRedd，1983)。Blair(1995)认为，公司应是一个社会责任的组织，公司 应该为所有利益相关者的利益服务，而不应该仅仅是为股东的利益服务 ，股东只是拥有有限 的责任，一部分剩余风险已经转移给了债权人和其他人。而且股东所承担的这种风险可以通 过投资的多样化来化解 ，因为他们可以将持有股票作为其总投资中一个组成部分。所 以公司 治理改革的要点在于 ：不应把更多的权利和控制权交给股东，“公司管理层应从股东的压力 中 分离出来，将更多的权利交给其他的利益相关者”。同时，英国的HampelReport(1998)，经济 合作与发展组织 (OECD)于 1999年6月推出的OECD公司治理原则》，美国商业圆桌会议公 司治理声明等重要的公司治理原则都把利益相关者放在相当重要的位置 ；在德国、荷兰 、瑞士 等欧洲国家 ，典型的利益相关者如员工等，对公司治理的参与是相当普遍的。 国内学者从 20世纪 90年代开始关注利益相关者的研究 ，杨瑞龙 (1997，1998，2000， 本文基于南开大学公司治理研究 中心推出的中国公司治理值评价体系和公司治理指数 (CCGINx)的利益相关 者部分 ；受到国家 自然科学基