国有企业债转股政策问题与对策.pdfVIP

2003年12月 2003 中圉工繁嗣}硼· I)ec 第12期(总189期) Chi肿Indug晡a1Eco肿mv No12 【经济体制改革】 国有企业“债转股”政策：问题与对策 胡玉明 (暨南大学管理学院， 广东广州 510632) [摘要] 国有企业实施“债转股”政策已近四年。本文在跟踪调查的基础上，总结国 有企业实施“债转殷”政策存在的问题并提出完善的对策。尽管“债转股”政策的实施已经 取得一定的政策效果。但是，它无法从根本上解决国有企业与国有商业银行之间的债务 问题。应该从市场经济体制和现代企业制度建设的长远发展观点，制定与“债转股”政策 相配套的各项改革制度。 [关键词】 国有企业；债转股； 问题与对策 一、国有企业“债转股”政策实施过程中存在的问题 1．国有企业在“债转股”政策实施过程中存在的问题 (1)国有企业没有真正实现“体制解困”是国有企业实施“债转殷”政策实践过程中存在的最大 问题。从财务经济学和会计学的角度看，“债转股”政策对国有企业并没有什么实际意义．只是在资 产结构和现金流量总量不变的前提下，简单地将企业资产负债表上原来属于负债项目的数字转为 权益项目而已(当然，这么一转，国有企业负债比率马上就下降)。如果国有企业存在资金短缺问 题，国有企业“债转股”政策并没有导致企业资金流人量增加，更投有从根本上触动企业内在经营机 制。我们应该清醒地看到：企业盈利能力与企业“扭亏为盈”不同。尽管国有企业的负债比率过高 与企业经营困境密切相关。但是，如果将国有企业负债比率过高看成国有企业经营困境和亏损的 根本原因，那是不恰当的。由此而将降低国有企业负债比率看成国有企业“扭亏脱困”的法宝也是 0f 不能解决问题的。尽管财务学理论(11leoryFinance)强调，任何资本都是有成本的，而且股权资本 成本大于债务资本成本。但是，会计学只确认和计量债务资本成本，而不确认和计量股权资本成 本。在会计实务上，利息费用作为企业利润的扣除项目，在计算利润时予以扣除，而股利支出却作 为利润分配处理。在其他条件不变的情况下，国有企业由于实施“债转股”政策而减少了利息费用， 自然增加利润，“扭亏为盈”，从而实现国有企业的“财务解困”。然而，根据财务学理论，如果国有企 BeforeInte删mdTax，EBIT)总量没有增加，国有企业收益率没有实质性 业的息前税前利润(E—illg 提高，由于利息减少所带来的企业利润增加只有会计学账面上的意义。它丝毫没有改变国有企业 无效经营的本质。由此引发一个值得思考的问题是：应该采用利润指标还是经济附加值(EconoIIIic [收稿日期】2003—10—29 [基金项目】 国家社会科学基金“国有企业债转股跟踪调查研究”(项目批准号01B脚86) [作者简介】 胡玉明，暨南大学管理学院会计学系教授，经济学博士。 V aIue-added，EVA)指标作为衡量国有企业“财务解困”的标准。如果以经济附加值作为财务解围的 衡量指标，国有企业实施“债转股”政策恐怕连“财务解困”都谈不上。单独的“债转股”政策没有触 及国有企业内在经营机制的再造，实施“债转股”政策的国有企业并没有真正实现“体制解困”。更 进一步地说，如果国有企业没有真正实现“体制解困”，暂时的“财务解困”叉能持续多久。 (2)国有企业“债转股”政策在完善企业治理结构，建立和健全企业内在经营机制方面的作用相 当微弱。财务学理论表明，负债比率的高低(体现在资本结构上)涉及到企业治理结构问题．它本身 是一个权利、责任与利益分配问题。目前，国有企业治理结构本身已经存在严重问题。由于资产管 理公司持有国有企业的股权在性质上依然属于国有资本，实施“债转股”政策之后，国有资本比重进 一步增加，可能导致本来就有问题的企业治理结构进一步恶化。同时，实施“债转股”政策的国有企 业大都具有较高的行政级别或在当地影响较大