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“未来五年全球金融格局：变革与趋势”暨《国际金融研究》第三届理事单位年会 中国近期受金融危机冲击可能性及对策 胡 义 [摘要】20lO年中国一些大中城市的房地产成交量大幅下降。通过对一些经济思想的合 理重组以及房地产泡沫的分析性描述，我们认为原因在于房地产市场出现消失的投资性需求 和不断增加的供给的巨大缺1：3，有可能在未来几月引发金融危机．我们建议按照奥地利经济学 派消费者特权的经济思想，将房地产市场价格降到启动消费者需求水平． 【关键词】合理重组分析性描述金融危机减持国有股 深圳市房地产研究中心的研究报告显示一些大中城市房地产成交量大幅下 挫，例如广州市2010年5月房地产市场成交量是54．86万平方米，比2009年同期 下降了29．1％，我们认为根源在于房地产市场投资性需求和不断增加的供给的巨 大缺口．量在价先是房地产市场的经验规律，房地产市场因此存在崩盘的危险，未 来数月有可能引发金融危机． 按照标准的资产定价理论，房地产的理论价格是租金的折现值．房地产市场实 际价格和理论价格的大幅背离显示投资和投机性的需求超过了消费性需求成为 主导市场力量，这就是房地产泡沫．以广州为例，按照广州国土及房地产管理局的 元／平方米，增幅达229％，同期租金价格增幅只有10％．房地产价格泡沫的演变遵循 什么规律昵?首先投资、投机者购买房产是预期有人以更高价格购买。其次是羊 群效应的作用。羊群效应是一种从众行为，行为决策人或者因为信息不对称，或 者因为缺乏信息识别专门知识而产生对行为后果不确定性认识，往往需要对周围 人行为进行判断提供信息，采用类似行为。房地产泡沫会在羊群效应作用下逐渐 变大，而在受到非均衡冲击即某种意外或周期性经济因素下破裂。同样在羊群效 应作用下加速破裂．中国经济是一种典型的出口导向型经济，按照霍夫曼的经验 法则，分为三个阶段，加工贸易、轻工业和重工业。，重工业的投资周期为5年， 2002年开始的重工业化，我国外于重工业化阶段已到了未期，显示中国经济已经 处于经济增长周期的末端，房地产市场于2007年12月形成拐点后，房地产泡沫开 始破裂． 2009年的大规模刺激经济计划阻止了房地产泡沫的破裂，但是我们的刺激经 作者简介：胡义中国经济思想史学会(广东)。 “未来五年全球金融格局：变革与趋势”暨《国际金融研究》第三届理事单位年会 济计划主要依靠政府导向的投资，中国投资率已经超过50％，边际效用递减规律应 亿元，增幅达300％，中国住房价格指数从99．1升到107．8，但是住房租金价格指数只 从99．5升到100，2009年中国经济增长部分受益于资产泡沫．随着房地产市场成交 量的下挫，房产价格跌，抵押品价格下降，银行风险增。“惜贷”现象突出，人们 信心丧失，贷本市场缩水，抵押价格大跌，将会成恶性循环．在2009年第三季度 我们发现房地产价格出现加速上扬的趋势，深圳的房地产价格从7月的14656元／ 平方米升到10月的21660．5元／．平方米，从行为经济学角度分析，这是一种目的性 的行为，因为十月是楼市的密集成交区，房地产市场的投资性需求有获利了结的动 机，我们相信大量的投资性需求已经消失．从房地产供应的角度看，房地产有两年 的投资周期，2008年房地产市场投资为30580亿，增长幅度为20．9％，这将导致2010 年房产供应增长，从中国最大的房地产上市企业万科2010年前三季度平均的现金 流量看为一0．55冠股，一个巨大的供需缺口已经显现出来． 按照肯尼思．罗高夫在工作文稿”2007年美国次贷危机非常与众不同吗?”中的 分析，房价形成拐点后一年多的时间，必然会导致金融危机．中国房地产市场现在 已经接近这一时间窗口，，确实存在崩盘危险．我们认为危机的根源在于房地产市 场出现消失的投资性需求和不断增加的供给的巨大缺口，我们建议按照奥地例经 济学派消费者特权的经济思想，将房地产市场价格降到启动消费者需求水平来弥 补巨大的供需缺口。具体政策建议是减持国有股，具体措施为，将国家不需要控制 的行业的上市公司国有股，按照国际平均的市盈率确定发行价向社会公众(中低收 入)用新股发行的方法配售，国家保留一定股份奖励保持企业核心竞争力的骨干力 量．现阶段减持国有股份不仅能充实社保基金促进消费和经济增长，而且能疏导房 地产市场投资性需求，防止楼市泡沫． 参考文献： 肯尼思．罗高夫2007年美国次贷危机非常与众不同吗?比较35期P71 2010年5月广州房地产交易情况通报