2015通信行业报告 .pdf

2009 年通信行业报告 2008 年 11 月 12 日 行业深度报告 关注电信业 电信运营业 谨慎推荐 通信设备业 业绩增长放缓和投资增速加快 核心观点: 分析师 电信业收入平稳增长但业绩增速趋缓。考虑到我国居民收入的增长， 王国平 2009 年电信业收入仍将平稳增长，增速与 2008 年基本相当。但是电 ：wangguoping@ 信重组后竞争加剧，加上不对称监管措施的逐步出台，电信业业绩 ：010-6656 8758 短期增速将会放缓。其中，固网业绩保持稳定，业绩的增长主要由 移动通信贡献。 电信投资增速加快促进通信设备行业发展。电信重组和即将发放的 相关研究 3G 牌照将会大幅提升运营商的资本支出，这给设备厂商收入增长提 供了很好的机会。不对称监管和外部环境的恶化将使实际投资增速 1．通信业：2008 年在确定与不确定下的投资 低于最初的预期，而市场竞争更加激烈也会降低设备厂商的盈利前 机会 2008.01.01 景。 2．电信重组：关注运营商整合 看好设备商 前景 2008.05.25 看好移动通信运营业发展，通信设备业机会风险并存。电信运营业 和通信设备业重点关注公司 2009 年预期市盈率均在 13 倍以上，与 整个市场相比估值优势不太明显。相对于设备厂商，在 2009 年我们 更看好电信运营商，特别是移动通信为主的运营商。对于通信设备 行业，看好无线、网优、测试领域，支撑系统和终端行业，由于各 重点公司估值优势差异不大，关注成长性、抗周期性、公司规模以及 其他综合实力较强的上市公司。 关注重点公司。我们主要从成长性和行业发展的角度选择公司。运 营商方面，虽然竞争更加激烈，我们仍旧看好中国移动。而中国电 信和中国联通由于移动业务处于投资期，固网业务没有增长，相对 谨慎。A 股可选运营商是中国联通，也是目前唯一的选择，关注其 红筹回归时候的并购价值。而通信设备厂商的选择是龙头公司中兴 通讯，以及网优领域的小厂商三维通信。 需要关注的重点公司 股价 目标价 PE （X ） 08-10 ROE 名称 代码 评级 （港币、元） （港币、元） 2008E 2009E 2010E EPS CAGR 2008 中国移动 0941.HK 推荐 67.80 86.00 11.8 10.0 8.7 21.0% 28.4% 中国联通 0762.HK - 11.00 15.00 12.0 12.4 12.5 4.3% － 中国联通 600050.SH 谨慎推荐 4.82 6.00 15