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我国企业对外并购现状与市场绩效检验 廉 思 钱谱丰 (中国人民大学 北京 ) 100872 【摘要】本文对我国企业对外并购的现状进行了分析,运用实证方法对我国企业对外并购的市场绩效进行了检验。结 果发现,我国企业的对外并购行为为上市公司的股东创造了财富,市场绩效的检验结果给出了积极的信号。现阶段,我国企 业的对外并购行为是值得肯定的,应从政策环境建设和公司内部治理机制完善两方面入手制定鼓励和引导措施。 【关键词】对外并购 市场绩效 检验 兼并和收购通常被统称为“并购”,泛指在市场机制作用 和 。作为一个国民生产总值( )总量世界第五 1.68% 0.59% GDP 下,企业为了获得其他企业的资产或控制权而进行的产权交 的经济体,我国的对外直接投资在世界上的地位与我国的经 易活动。当这种产权交易跨越国界的限制,涉及来自两个或者 济发展状况并不相符,还有相当大的发展潜力。 两个以上的国家或地区主体的时候,便成为跨国并购。由于我 具体到对外并购领域,根据 年的数据,考 UNCTAD2005 国历来在称谓习惯以及统计口径上将港澳台地区视为境外地 虑到我国是人口众多的发展中国家,对外并购额度尚不足以 区,因此,本文所指的我国企业对外并购(而不采用“跨国并 与发达国家相抗衡,那么我国对外投资方面的落后似乎可以 购”这一提法),是指我国大陆的企业对国外和港澳台地区企 理解。但是,根据波士顿必威体育精装版的一份咨询报告显示,在对世界 业资产或权益的并购,不包括港澳台地区企业对其他国家和 上 个快速发展的经济体( )对外并购领域的调查中发 13 RED 地区企业的并购行为,这也是商务部对外直接投资的统计口 现,我国的 总量占这 个国家经济总量的 ,而对外 GDP 13 29.4% 径标准。 并购数量仅占10.6%,不仅落后于同样人口众多的邻国印度, 一、我国企业对外并购的现状 而且落后于南非、马来西亚两国。 1.我国企业对外并购发展的总体趋势。从国际趋势上 二、我国企业对外并购的市场绩效检验 看,国际直接投资中并购所占的比重日益提高,近十年来平均 1.研究方法的选择。在本文的研究中,拟采用事件研究 达到60%以上。这种并购比重上升的趋势在我国也得到了体 法对并购的市场绩效进行检验。这种方法主要针对上市公司, 现。根据商务部 年 月对外直接投资统计简报,我国对外 选择并购消息发布日前后若干天作为窗口期,并同时选择消 2007 2 直接投资( )流量数据(除个别年份外)的总体变化趋势 息发布日前的一段时间作为估计期,通过估计期股票收益率 FDI 是: 年以前处于缓慢上升的状态, 年以后增长幅度明 与市场收益率的统计回归方程,估计出窗口期股票的正常收 2000 2000 显加大。 年我国非金融类对外直接投资 亿美元,同 益率,用窗口期的实际收益率减去正常收益率,得出该股票的 2006 161.3 比增长 ,而对外并购额基本与 的发展趋势相似,并且