我国投资者处置效应进一步检验.pdfVIP

预 测 Vo1．24．No．6 FoRECASTING 2005年第 6期 我国投资者处置效应的进一步检验 方立兵 。 曾 勇 (电子科技大学 管理学院，四川 成都 610054) 摘 要 ：投资者对盈亏的判断取决于参考点的选择 ，已有文献在研究处置效应时，大都侧重于检验 “卖盈持亏”倾 向，却忽略 了如何选择参考点的问题。通过 问卷调查研究发现 ，与其他几种买入价相比，最近买入价更容易成为 投资者盈亏判 断的参考 点，并用心理认知 的有关原理对该现象作 了分析 。在此基础上 ，研 究发现我 国投资者更 加倾向于卖出当前处于账面盈利的股票 ，并且显著地较长 时间地持有亏损股票 ，即存在处置效应。按资金规模 分组后 ，发现小户比大户和 中户投资者更加倾 向于卖 出盈利持有亏损 。此外 ，无论股市处于利好或利空政策环 境下 ，处置 效应都存在 ，且处于后者时相对较强。 关键 词 ：前景理论 ；损失厌恶 ；处置效应 中图分类号 ：F830．9l 文献标识码 ：A 文章编号 ：1003。5192(2005)06—004l一06 FurtherStudyonDisposition EffectOfChineseInvestors FANG Li—bing．ZENG Yong (School Management，University ，’ElectronicScienceandTechnologyofChina，Chengdu610054，China) Abstract：W hentestingthedispositioneffect，previouspaperspaymoreattentiontothetendencytosellwinnerstoo earlyandrideloserstoo longbutneglectthechoiceofreferencepointaccordingtowhichpapergainorlossisdecided． Byinvestigation，wefindthat，ininvestors’mind，thelatestbuyingpriceismoreliabletobethereferencepointthan others．And itisanalyzedwithmentalcognitiveideas Lyingon thisresult，wemakeastudyonChineseinvestors．It demonstratesthatinvestorsdisplaythetendencymentionedbeforeandstrongerthanmarketdoes．Then，wecompare thathow longwinnersandlosersareheldforandfindthatlosersaresignificantlylonger．So，weinferthatdisposition effectexistinChineseinvestors．Groupedbyfundscale，oneswith smallbehavestrongerthanmiddleandlarge．And theeffectispresentedwhetherthepo liciesaregoodorbadanditisstrongerwhenbad． Keywords：prospecttheory；lossaversion；dispositioneffect 1 引言 为两个阶段。在第一阶段投资者收集有关信息 ，如 过去的价格 、基本面和当前 的行情等 ，并进行加工 处置效应 (DispositionEffect)是一种有悖 于 和整理 ，很多非理性因素 (如各种认知偏差)都