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《固定收益证券》综合测试题三 一、不定项选择题（每题2分，共计20分） 1．一个不含权的债券其收益率上升1%，如果用修正久期估算其新价格，会导致结果（ ）。 A.太大 B.太小 C.可能太大也可能太小 D.无法确定 2. 当市场利率大于债券票面利率时，一般应采用的发行方式为（）。 A.溢价发行 B.折价发行 C.面值发行 D.按市价发行 B.收益率曲线反映了金融机构及投资者的期限需求 C.对未来短期利率的期望决定了收益率曲线的形状 D.以上解释均不能解释正确 9. 债券的利率风险是( ) A.与债券发行人的破产可能性相关 B.源于利率波动带来的债券价格的不确定性 C.债券特有的非系统性风险 D.A和B 10．按照流动性偏好理论，反向的收益率曲线说明：（ ） A．市场对长期债券要求的补偿是下降的 B．投资者对流动性只要求极小的补偿 C．未来短期利率预期是大幅下降的 D．未来短期利率预期是上升的 二、问答题（第1题10分，第2题15分，共计25分） 1．分析通胀指数债券的优势及其缺陷。 2. 画图并说明看涨/看跌期权多空双方的期权价值及净损益。 三、计算题（第1题15分，第2、3题各20分，共计55分） 1. 债券的市场价值为300,000元，久期为10。计算PVBP。 2. 2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次。 求： （1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。 （2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。 （3）假设等风险证券的市场利率12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？ （4）某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？ 3. 基金经理有一笔7年后到期的负债19,487元，当前市场利率为10%，如果他想通过持有3年期的零息债券和永久性债券的组合来对该笔负债免疫，则其组合应当如何投资？假定永久性债券按年付息。如果1年后利率不变，组合需要在平衡吗？如果需要，组合的投资应如何调整？如果1年后利率为8%，免疫组合中各债券的权重为多少？ 《固定收益证券》综合测试题三 参考答案 一、不定项选择题（每题2分，共计20分） 1．A 2．B 3．ABCD 4．B 5．B 6．ABCD 7．D 8．C 9．B 10．C 二、问答题（第1题10分，第2题15分，共计25分） 1. 通胀指数化债券的优点：（1）保护投资者的收益免受通胀的侵蚀、促进投资者的资产组合管理多样化；（2）降低发行人的成本、促进国债顺利发行；（3）提供反通胀政策的激励；（4）为货币政策决策者提供关于实际利率和通胀预期的信息。 通胀指数化债券的不足：（1）由于是针对部分投资者来设计的债券，可能会因为市场流动性不足而增加财政部的发行成本；（2）所依据的通胀指数具有滞后性；（3）和普通债券一样每半年的利息收入要纳税，此外通胀指数化债券的投资者还被要求每年报告因通货膨胀上升而导致的本金增加。 2. 期权价值 净损益 净损益 期权费 期权价值 期权费 执行价格 标的资产价格 执行价格 标的资产价格 看涨期权多头 看涨期权空头 期权价值 期权价值 净损益 期权费 净损益 标的资产价格 标的资产价格 执行价格 执行价格 看跌期权多头 看跌期权空头 由于期权多头只有到期选择执行期权的权力，而没有必须执行的义务，而期权只有对多头来说是实值期权时，才会被执行，否则就会到期自然失效。所以对于看涨期权的多头来说，期权到期价值为：max（ -，0），也就是现价与执行价的差与0的较大者；对于看跌期权的多头来说，期权到期价值为：max（ -，0），也就是执行价与现价的差与0的较大者。由于期权是零和交易，所以期权空头的期权价值与多头正好相反。如果再考虑到期权费，就可以得到期权多空双方的净损益，其中多方的净损益为期权价值减去期权费，期权空方的净损益为期权价值加上期权费。 三、计算题（第1题15分，第2、3题各20分，共计55分） 1. 根据公式可得： PVBP＝10×0.0001×$300,000＝$300 即每变动一个基点，债券的价值反方向变化$300 2. （1）债券实际年利率＝（1＋8％/2）2－1＝8.16％每次发放的利息＝100×8％/2＝4（元）利息现值＝4/（1＋4％）＋4/（1＋8％）＋4/（1＋12％）＋4/（1＋16％）＋4/（1＋20％）