具备高分红潜力,兴业趋势可能出现较高溢价(修改版).doc

具备高分红潜力，兴业趋势可能出现较高溢价 近期LOF高分红消息导致较高溢价 近期市场中几只LOF的表现引人注目，2006年11月22日起，南方高增、景顺资源等相继推出高比例分红方案，消息公布前后几只LOF溢价率持续高企，最高达41%（见表1） 表1.LOF高分红消息公布前后的溢价率情况 基金简称 分红前后最高溢价率 分红前后平均溢价率 博时主题 15.50% 2.96% 富国天惠 11.65% 1.26% 广发小盘 4.81% 0.88% 景顺鼎益 35.16% 5.43% 景顺资源 41.04% 3.83% 南方高增 34.53% 3.98% 南方积配 23.46% 3.55% 数据来源：Wind资讯、国泰君安证券 注：溢价率为按收盘净值和收盘价格计算 LOF高溢价率的存在意味着，如果投资者在此前持有这几只LOF，那么当溢价率高企时卖出，除获得基金净值增长的收益外，还获得溢价率提高的超额收益。上述几只LOF高分红带来的获利机会已成为历史，对于投资者而言，寻找下一个具有类似机会的品种才具有实质意义。兴业趋势就是这样的品种，在立足投资的基础上，获取投机和套利利润！截至2007年1月5日，兴业趋势净值为2.443元，在所有只LOF中净值最高，根据其2006年中报和第3季度的季度报告，截至2006年9月30日每单位份额未分配收益约为0.50元，考虑到2006年9月30日至今兴业趋势净值43.36%的涨幅，保守估计每单位份额未分配收益约为0.70元，根据基金法规定，基金实现收益的90%应进行分配，每单位基金份额将可以分红0.63元，从南方高增等基金高分红带来基金规模大幅扩张的持续销售效果，兴业趋势目前仅5.57亿份，兴业基金未来将有较高动力实现较高幅度的分红以促进持续销售，按照此前LOF在高分红消息公布时的历史溢价率，兴业趋势有望出现超过10%的溢价率，假设在未来兴业趋势的净值增长幅度与基金平均水平一致，如果高分红消息公布兴业趋势溢价率10%，那么目前申购或以净值附近的价格在二级市场中买入兴业趋势并持有至，相比于申购其他基金，将可以获得10%的超额收益。 兴业趋势除具有未来高分红带来高溢价的潜力外，还由于持有S双汇获得额外的套利收益。 2006年5月31日开始停牌的S双汇由于股权分置改革与股权转让同时进行，需要商务部和证监会的批准，期间沪深300指数涨幅超过50%，综合各家券商对S双汇的评级，绝大多数均给以“推荐”或“买入”评级，即预计S双汇的涨幅将超越同期市场涨幅的10%以上。2006年5月31日至2006年1月日，沪深300指数涨幅为50%，则按照业内绝大多数行业研究员的观点，S双汇的复牌实际涨幅将超过60%。2006年第3季度报告显示，兴业趋势持有138.91万股S双汇，截至2006年12月30日，兴业趋势资产净值为13.41亿元，这意味着由于S双汇的存在，兴业趋势当前的净值是被低估的，低估幅度在2%左右。从各种迹象来看，S双汇在1月份复牌是完全可以期待的，现在买入兴业趋势将可以充分利用S双汇的套利机会。此外，从以往经验来看，市场对股票复牌带来的套利机会可能会存在过度反应，一旦S双汇公布复牌消息，一些投资者会在二级市场上买入兴业趋势，导致溢价率提升幅度超过S双汇为基金净值带来的贡献，从而持有兴业趋势的投资者可以在二级市场中卖出获得高溢价率带来的额外利益。 即使不考虑上面所说的投机、套利机会，对于准备申购基金的投资者而言，兴业趋势仍然是一个不错的备选品种：今年以来兴业趋势净值表现持续优异，2006年净值增长在全部股票型开放式基金排名前10位，2006年4季度的净值增长也排名前30位。投资者买入兴业趋势，需要权衡的只是在申购（买入）基金场所和介入时机的选择。 表2给出了通过不同方式申购（或买入）、赎回（或卖出）兴业趋势能够获得的额外利益及承担的成本。数据来源：Wind资讯、国泰君安证券 在当前价格下申购或买入兴业趋势可能面临的风险包括高分红的不确定性、高溢价出现的不确定性、未来在二级市场卖出的流动性风险和净值波动风险。 从目前基金市场的分红情况来看，高分红带来的基金规模迅速扩张已引起监管机构的重视，按照此前有关人士透露的限制新基金发行的监管动态来看，高分红可能也会受到一定限制。从基金公司方面，实施也存在一定的不确定性，有数据统计，此前高分红的基金净值增长水平逊于同类基金的净值增长，兴业趋势作为兴业基金公司旗下的旗舰品种，兴业基金公司可能对兴业趋势高分红带来的拖累基金净值增长的不利后果有所顾虑，另外，基金收益分红一般在年报公布后进行，目前距离年报公布还有3个多月的时间，这也为投资者基于高分红导致高溢价的预期带来较高的时间成本。高导致高这一作用机制也存在一定的不确定性。虽然近期LOF的溢价率变动是支持这一作用机制的重