世界经济走势预判西方债务危机深层剖析.ppt

1980－2016年欧盟及欧元区GDP增长趋势 资料来源：IMF《世界经济展望》2011.9 注：2011－2013年为OECD预测值。 1980-2016年日本经济增长 来源：IMF《世界经济展望》2011.9.20. 发达与新兴经济呈“双速”增长趋势 资料来源：IMF World Economic Outlook，2011.9.20 二、西方主权债务危机形势严峻 引发全球恐慌：近期，标准普尔公司下调美国主权信用评级，欧洲债务危机恶化，开始向核心国家蔓延，西方主权债务问题成为全球关注焦点。国际金融市场剧烈震荡，引发全球对再次爆发金融危机的忧虑，担心世界经济陷入“二次衰退”。西方主权债务是2012年及未来威胁世界经济稳定发展的主要原因。 形势十分严重：欧洲债务危机最早引爆，尚在蔓延恶化中，美国由于国债上限政治闹剧、标普降低美主权信用评级，债务危机被引爆，日本债务状况比欧美更糟，但因国债持有者多为本国国民。事实上，欧洲债务危机更是欧洲问题，日本债务主要是日本国内问题，而美国债务则是全球问题，因海外投资者持有47%美国债。 结构性与长期化：危机使发达国家财政赤字与政府债务攀升至二战以来最高，已经处于不可持续状态。IMF统计，2010年本国集团（G7）财政赤字占GDP比重高达8.8%，比危机前高出6.7个百分点。 西方主权债务危机成因复杂 金融危机是主权债务导火索。实际上，目前主权债务危机是美国次贷危机引发的金融危机后遗症，是私人债务向政府债务蔓延的必然结果。 “信贷经济”是主权债务之根源。当前，西方国家不堪重负的债务是过去数十年沉湎于“信贷经济”之后果。美国尤具代表性，从政府到个人均负债累累。 体制缺陷是债务危机恶化之主因。债务危机爆发使西方体制弊端暴露无异。以欧洲为例，欧元区存在“天生”的体制缺陷，即货币政策和财政政策的“二元性”，是导致主权债务危机久拖未决的根本原因。 西方主权债务危机影响深远 据统计，2010年底全球政府债务总额达41.377万亿美元，加之私人债务达53.465万亿美元，总债务达94.842万亿美元，相当于全球经济的150.7%。与历史不同，当前全球主要债务国多为发达国家，成为世界经济稳定发展的主要威胁。 处理不好巨额债务将引发另一场金融灾难。高赤字－高债务－高失业--低增长－政治分化，将使发达国家深陷债台高筑与低迷经济的恶性循环，将不得不以借新债还旧债，加之支付巨额利息，债务规模将以滚雪球式膨胀。IMF认为，发达国家财政状况不可持续，未来十年债务将加速恶化。 未来，西方国家将长期处于入不敷出窘境，人口老龄化、退休金、社保和医保等开支，将压得政府喘不过气。一旦利率正常化，付息成本将上升，由此吞掉其经济增长成果。 欧盟峰会未从根本解决欧债危机 达成新的财政协约并增强经济政策的协同。欧元区成员国达成一个新协议，即把强烈的政治意愿投注到一个新的法律框架。政府预算应实现平衡或盈余，年度结构性赤字不得超过名义GDP的0.5%。 增强稳定性工具。确保EFSF/ESM总有效放贷能力维持在5000亿欧元；向IMF提供最多2000亿欧元(约合2700亿美元)双边贷款。 未讨论欧洲央行成为“最后贷款人”和发行欧洲统一债券问题。英国的不参与等于表明欧洲大国英国将离欧盟而去。 2006－2013年发达国家与发展中国家主权债务占GDP比重 联合国：World Economic Situation and Prospects 2013 OECD国家政府债务占GDP比重 2010－2013年发达国家总债务占GDP比重 来源：OECD《给G20经济展望与政策建议报告》2011.10.31 美欧日财政与债务状况 OECD：《经济展望第90期》2011.11.11 2011年主要国家政府债务与杠杆率 单位：占GDP比例(%) 来源：IMF《全球金融稳定报告》2011.9. G7国家债务占GDP比重接近二战后最高 发达国家债务与财政赤字占GDP比重已经达到不可持续水平。世行预测，2010年G7的公债占GDP比重将升到113%，是1950年以来最高，且形势更严峻，因为前者是战争原因，后者是金融危机造成，又面临人口老龄化与医保支出增加等问题。 资料来源：世行《全球经济前景2010》2010.6 发达国家政府债务呈长期化趋势 资料来源：IMF《世界经济展望》2010.4 金融危机后，欧洲的私人债务国家化，而国家债务危机化；美国的私人债务国家化，国家债务则正在国际化；日本政府债务以国民为主，国民持有95%的国债。 IMF估计，在未来20年中，发达国家必须削减政府支出或提高收入相当于占GDP的8.8%，旨在到2030年将政府债务降到占GDP的60%这一警戒线下。 如果不进行结构改革，G7的政府债务将完全失控，