对我国上市公司资本结构的分析.pdfVIP

国有企业改革 生产力研究 No.6.2007 《 》 对我国上市公司资本结构的分析 高志宏 山西财经大学 物流管理学院 山西 太原030031 ( , ) 摘 要 现代企业资本结构理论揭示了企业融资顺序是先内源融资 再短期债务融资 再长期债务融资 最后是股 【 】 , , , 权融资 但是 由于我国的股权融资成本偏低 股权结构不合理 金融市场不完善 产权主体缺位和内部人控制现象严重 。 , , , , , 出现了上市公司具有对股权融资的强烈偏好的特征 文章分析了我国上市公司不合理资本结构形成的原因及解决问题的 。 思路 这对于推动我国上市公司今后进一步规范化发展和治理结构的完善将起到积极作用 , 。 关 键 词 资本结构 股权融资 资金成本 公司控制 【 】 ; ; ; 【中图分类号】F279.246 文献标识码 A 文章编号 1004-2768200706-0109-03 【 】 【 】 ( ) 资本结构理论是现代财务管理学的基石之一。1958年美 留存收益水平不高的原因。 国经济学家莫迪利亚尼和金融学家米勒发表了 资本成本 公 三 股票融资比例高 《 、 ( ) 司融资和投资理论 一文 提出了著名MM定理 标志着现代公 资本成本是资本预算项目的必要报酬率 是投资者在考虑 》 , , , 司资本结构理论的形成 所谓资本结构 主要是指企业权益资 目前的情况后愿意提供资金时的报酬率 任何投资的必要报酬 。 , 。 本和债务资本的构成和比例关系 从理论上讲,每个企业都应 率是投资者愿意为当前投资提供资金所期望获得的最低报酬 。 存在一个最优的资本结构 但目前尚无统一标准 加之现有的 率 按照这种观点 银行贷款的资金成本最低 企业债券次之 , 。 。 , , , 理论分析基本上都是基于成熟资本市场的 对于中国这一新兴 股票筹资的资金成本最高 但由于我国股票市场仅仅只有十余 , 。 且处于转型时期的资本市场而言 这些理论是否适用需要仔细 年的历史 市场基本处于供不应求的状态 二级市场股价大部 , , , 的分析 分时间处于高估的状态 企业往往将股票融资视为免费的午 。 , 餐 将其成本只视为所需支付的红利 另外 我国目前处于转轨 一 我国上