FI0001我国近期货币乘数变动态势及影响因素的实证分析_上_.pdfVIP

金融研究　1998 年第 1 期 我国近期货币乘数变动态势及 ① 影响因素的实证分析 (上) 陈学彬 　　货币乘数反映了货币供给总量与基础货币之间的倍数关系, 是中央银行通过控制基础货币来控制货币 供给总量的重要依据。货币乘数是否稳定和能否被准确预测是中央银行能否有效地控制货币供给总量的关 键因素之一。本文拟通过对我国近期货币乘数变动态势及其影响因素的实证分析探寻我国货币乘数的变动 规律, 加深我们对现实的理论认识。 一、我国近期货币乘数变动的基本态势及其影响 1. 我国近期货币乘数变动的基本态势 根据现行的金融统计口径, 我国货币供给量分为 3 个层次:M 0 : 流通中现金;M 1: 狭义货币= 流通中现金 ( ) + 活期存款;M 2 : 广义货币= 狭义货币+ 准货币 即: 定期存款+ 储蓄存款+ 其他存款 。本文分析采用该统计 口径, 并将定期存款和其他存款合并简称定期存款。基础货币(B ) = 流通中现金+ 银行准备金总额。据此货币 乘数相应分为: 狭义货币乘数: = , 广义货币乘数: = 。 m 1 M 1 B m 2 M 2 B 根据中国人民银行统计资料, 1993 年以来公布的金融统计季度数据较为规范, 能够较好地满足货币乘数 分析的要求, 因而本文选择 1993- 1996 年的季度统计数据进行分析。部分指标的分析时间扩展到 1990 年, 据 此计算我国 1993 年 1 季度至 1996 年 4 季度的货币乘数如图 1。从中可见, 我国近期货币乘数的变化呈现以下 特点: 图 1　我国近期货币乘数变化趋势 ① 本文是国家自然科学基金课题《我国货币供给总量控制模型研究》的阶段性研究成果。 11 ( ) 　　 1 狭义货币乘数m 1 稳中趋降。1993 年 2 季度末狭义货币乘数m 1 为 1. 68, 1996 年 2 季度末降为 1. 38。 3 年下降了0. 3, 下降 17. 78% 。呈现稳定小幅下降趋势。 (2) 广义货币乘数m 2 先降后升, 波动较大。1993 年 2 季度末广义货币乘数m 2 为 3. 52, 1994 年第 4 季度 降为 3. 12, 下降 12. 82% ; 随后振荡上升, 1996 年 2 季度末升为 3. 73, 上升 19. 58% 。该时期广义货币乘数与狭 义货币乘数长期趋势上的逆向变动, 对广义和狭义货币供给的变化产生了重要影响。 (3) 广义货币乘数m 2 平均为狭义货币乘数m 1 的2. 2 倍, 并呈逐步扩大趋势, 从 1993 年的2. 1 倍上升到 1996 年的 2. 7 倍, 这表明我国的广义货币供给量约为狭义货币供给量的 2. 2 倍, 且前者比后者增长速度更 快。 (4) 季节性周期波动明显。从图 1 可见, 该时期我国货币乘数季度变化率呈现明显的周期性波动特点。几 乎每年的第一、二季度均为货币乘数的上升阶段, 第三、四季度为其下降 阶段。其中, 第二季度上升到峰顶, 第 四季度下降到低谷。广义货币乘数的波动幅度大于狭义货币乘数。其中, 1994、1995 和 1996 年前者的上升幅 度大于后者; 1993 年和 1996 年前者的下降幅度大于后者。 2. 我国近期货币乘数波动的影响 近期我国货币乘数的周期性波动给该时期我国货币供给控制带来了不可忽视的重要影响。根据货币乘 数定义, = , = 。对该两