中国国际收支双顺差的成因_影响和再平衡机制研究.pdf

【问题探讨】 中国国际收支双顺差的 成因、影响和再平衡机制研究 1 2 陈腾龙 ,邵臻励 （1.东北财经大学 金融学院,辽宁 大连 116025;2.华夏银行,北京 100005） 摘要：中国国际收支的双顺差问题由来已久。双顺差带来的外汇储备巨额累积形成人民币升值 压力，同时造成流动性过剩，使得中国经济存在通货膨胀和资产价格泡沫预期，央行数量型紧缩 货币政策并不能“封存”过剩流动性乃至消除流动性过剩带来的不良影响，需要实现国际收支的 再平衡才能彻底消除流动性过剩的威胁。从双顺差的内涵和现状分析入手，研究双顺差的成因 及其对中国经济利益的影响，并提出中国国际收支的再平衡机制和政策建议。 关键词：双顺差；成因；影响；再平衡机制 文章编号：1003-4625（2012）05-0077-05 中图分类号：F830.92 文献标志码：A 中国国际收支双顺差（以下简称双顺差）格局由 一、双顺差的内涵及现状 来已久。20世纪90年代以来，除1992年的资本和 中国国际收支失衡表现为以贸易顺差为主的经 金融项目（非特别指明，以下简称资本项目或资本账 常项目顺差和以直接投资顺差为主的资本项目顺 户）以及1993年的经常项目为逆差外，中国的经常 差。2008年全球金融危机爆发后，虽然双顺差规模 项目顺差（主要表现为货物贸易顺差）和资本项目顺 大幅收窄，但双顺差的“畸形”局面及其产生根源并 差（主要表现为外国在华直接投资顺差）已经持续将 未发生根本扭转。 近20年。 （一）经常项目顺差是中国双顺差的主要来源 双顺差给中国带来巨大经济利益的同时也给宏 2001年，中国成为世界贸易组织（WTO）成员时 观经济制造了不少麻烦。双顺差造成中国外汇储备 的经常项目顺差与GDP的比例为1.31%；期间虽然 巨额累积和人民币升值压力，而央行的对冲干预行 经历2005年汇率制度改革后的人民币升值过程，但 为又形成流动性过剩预期，造成通货膨胀和资产价 经常项目顺差上升势头并没有受阻反而加速上升， 格泡沫此起彼伏，最终导致宏观调控效果不佳甚至 2005年经常项目顺差与GDP的比例为7.13%，几乎 丧失独立性。央行应对流动性过剩的紧缩性货币政 是2004年的3.55%的两倍；此后经常项目顺差继续 策工具对商业银行的存贷款业务、资产质量以及盈 攀升，2007年达到10.64%的历史最高；后来由于全 利能力产生较大的影响。由于紧缩性货币政策不可 球金融危机爆发，中国出口受到较大影响，经常项目 能做到“定点紧缩”，形成货币供给的结构性失衡，最 顺差与GDP的比例逐年下滑，2010年降为5.21%。 终加剧实体经济的不平衡发展。同时，由于累积的 货物贸易顺差占经常项目顺差的80%以上，出 庞大外汇储备集中投资于美元及以美元计价的资 口贸易的一半是由加工贸易特别是外商投资企业的 产，在美元贬值战略下，外汇储备面临贬值风险。随 加工贸易贡献的，虽然近几年的出口结构中一般贸 着全球经济陷入衰退和发达国家的贸易赤字不断扩 易占比缓慢提升，但还是未能超过加工贸易对出口 大，国际社会抨击中国刻意压低人民币汇率以赚取 贸易的贡献度。 不公平的贸易优势，要求人民币持续升值以缓解与 服务贸易逆差已经持续多年，且有扩大趋势。 中国之间的贸易失衡问题。本文从分析双顺差的现 收益项目从2005年才开始转为顺差，但规模较小， 状入手，研究双顺差的成因、影响，并试图寻找双顺 2011年又出现逆差，其中，投资收益顺差规模偏小， 差的再平衡机制，以期实现中国国际收支的平衡。 与中国庞大的国际投资资产形成鲜明对比，说明中 收稿日期：2012-03-26 作者简介：陈腾龙（1975-），男，湖南人，博士研究生，研究方向：宏观金融，货币理论和货币政