VaR模型在中国股票市场风险评估中的应用.pdfVIP

维普资讯 财经论坛 ScienceandTeco!gyJn，nova—tionHerald圆■■圆E 巨盈墨iI一 VaR模型在中国股票市场风险评估中的应用 杨霞 (广州大学松田学院基础课部 广州 511370) 摘 要：本文介绍了VaR模型，荆用RiskMetrics方法计算 了中国四个主要股票指数的VaR值，并利用失败率检验法进行VaR模型的准确 性检验 。结果表 明，在 95％置信水平下，VaR模型在预测未来风险方面是显著有效的。 关键词：VaR RiskMetries 失败率检验 中图分类号：F0 文献标识码 ：A 文章编号：1674—098X(2008)08(b)一0183—02 20世纪70年代以来，随着利率、汇率波 期和置信水平。持有期是计算VaR的时间范 的收盘价 ，样本区间是从2004年4月 1日止 动的加剧，金融业管制的放松和金融 自由化的 围，它的选择要考虑多种 因素 ，例如流动性、 2007年4月 1日，取其对数收益率： 发展 ，市场风险已经和信用风险一起成为现代 正态性、头寸调整、数据约束等。置信水 瑶= 一h1 一 l 金融风险管理的重要内容。近年来 ，英 国的 平的选择依赖于对VaR验证的需要、内部风 其中P，为t时刻的价格。 巴林银行、美国的长期资本管理公司等一系 险资本需求、监管要求等 ，反映了投资者的 计算VaR采用RiskMetrics方法，当 《l已 列因承担市场风险而发生巨额损失甚至倒闭的 风险偏好和对其从事交易的谨慎度 ，金融机构 知时，假定I Ⅳ0【， l(考虑方差的时变性)。 案例 ，使得无论金融机构还是监管当局都 日益 采用的置信水平一般在90％～95％。 由知 重视对市场风险的管理。而市场风险管理就 目前 ，VaR不仅用于测量市场风险，而且 VaR,：(18．∞ 是金融机构或工商企业在准确辨识和测量市场 在信用风 险、流动性风险、现金流风险和 其中a为标准正态分布上对应某一置信 风险的基础上，根据其竞争优势及风险偏好 ， 操作风险方面也正逐步得到应用。除此之 _=_ 水平的分位点 、 ；为 的标准差。 利用各种工具和技术对风险进行规避与防范、 外，VaR在风险管理中也有非常广泛的用途 ， 。 转移和保留的过程。市场风险管理的基础和 如机构设置 、评价风险承担者 的绩效等 。 对方差的估计采用 ，， l5的移动平均法； 关键在于测量风险 ，即将风险的特性定量化。 12VaR的计算方法 因股票价格波动频繁，采用一 日的持有期；取 面对包含各式各样复杂衍生金融工具的组合证 VaR的计算方法都是基于市场因子的波 ，=l，对应的VaR为风险值 占整个投资额的 券 ，灵敏度方法 、波动性方法等 已不在适 动性模型和证券组合的估值模型的，典型的方 比例 。对置信水平的不同取值 ，计算相应的 用。在这一背景下 ，产生了一种能全面测量 法有三种 ： 风 险值 。 复杂证券组合的市场风险的方法一一VaR方 历史模拟法 这种方法是用市场因子的 上述计算结果的现实意义 ：例如上证A 法 。 历史数据的样本变化来模拟资产的未来损