(第三节)__证券估价债券、股票估价.ppt

第二节 债券投资 一、债券估价 分类：短期债券投资和长期债券投资 债券投资特点 债券估价方法： －债券价格的确定 债券价格的确定其实就是一个求现值的过程,等于各期利息的现值和到期还本的现值之和,折现率以市场利率或投资者要求的必要收益率为准。 常见的几种估价模型： 1.一般情况下的债券估价模型：固定利率,每年付息,到期归还本金. 其中：I每年的利息； k贴现率，一般采用市场利率或投资人要求的必要报酬率；F本金；n债券到期前的年数。 通过该模型可以看出，影响债券价值的基本因素： 市场利率或必要报酬率 票面利率 计息期 到期时间 例1：A公司发行债券，债券面值为1,000元,3年期, 票面利率为8%，每年付息一次,到期还本,若同等风险投资的必要报酬率为10%，则A公司债券的发行价格为多少?　　 则债券价值 PV=1000 ×8% ×PVIFA 10%,3 +1000 ×PVIF 10%,3 =924.28元 即债券发行价格不得高于924.28元 若必要报酬率为8%,则债券价值 PV=80× PVIFA 8%,5 +1000 ×PVIF 8%,5 =1000元 若必要报酬率为6%,则债券价值 PV=80× PVIFA 6%,5 +1000 ×PVIF 6%,5 =1084.29元 前面讨论的债券是每年付息一次的债券，实际上利息支付方式有很多，不同的利息支付方式也会对债券价值产生影响，典型的利息支付有三种. 1)平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券，支付的频率可以是一年一次、半年一次、或每季度一次等。 2)纯贴现债券(零息债券)是指承诺在未来某一确定日期作某一笔支付的债券。 3)永久债券指没有到期日,永不停止定期支付利息的债券. 例2：某一两年期债券,每半年付息一次,票面利率8%,面值1000元.假设必要报酬率为8%,计算其债券价值. 分析:由于债券在一年内复利两次,给出的票面利率是以一年为计息期的名义利率,也称为报价利率.实际计息是以半年为计息期的实际利率,即4%,也称周期利率;同样,给出的必要报酬率也是名义报酬率,实际的周期必要报酬率为8%的一半,即4%.由于票面利率与要求的必要报酬率相同,该债券的价值应当等于其面值. PV = 1000× 8%× ? ×PVIFA 4%,4 +1000 ×PVIF 4%,4 =1000元 2.一次还本付息且不计复利的债券估价模型： 3.贴现发行时债券的估价模型： 例3：C公司发行债券，债券面值为1,000元，3年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，若发行时债券市场利率为10%，则C公司债券的发行价格为多少? 　　 P=(1000+1000*3*8%)*PVIF10%,3= 4 流通债券的价值 流通债券指已发行并在二级市场上流通的债券。它们不同于新发行的债券，在估价时需要考虑现在到下一付息期的时间因素。 特点:1)到期时间小于债券发行在外的时间; 2)估价时点不在发行日,可以是任何时点,会产 生非整数计息期问题. 5 债券的收益率 1)到期收益率 债券的收益水平通常用到期收益率表示，到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期所能获得的收益率，它是使未来的现金流量等于债券购入价格的折现率。到期收益率是指导选购债券的标准，它可以反映债券投资按复利计算的真实收益率。如果高于投资人要求的报酬率,则应买进该债券,否则就放弃. 2) 到期收益率与票面利率的关系 平价发行或购买的每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率。 如果买价和面值不等,则收益率和票面利率不同;溢价发行或购买的债券,其到期收益率小于票面利率,折价发行或购买的债券,其到期收益率高于票面利率 例4:某公司2001年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券,其票面利率为8%,每年2月1日计算并支付一次利息,并于5年后的1月31日到期.该公司持有该债券至到期日,计算其到期收益率. 1000=1000 ×8%× PVIFA I,5 + 1000× PVIF I,5 试误法求得i=8%,即平价发行或购买的每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率。 若买价或发行价格是1105元, 1150=1000 ×8%× PVIFA I,5 + 1000× PVIF I,5 i=5.55% 即溢价发行或购买的债券,其到期收益率小于票面利率. 练 习 1 有一笔国债,5年期,平价发行,票面利率12.22%,单利计息,到期一次还本付息,到期收益率(复利按年计息)