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2 0 0 9 年 6 月第 3 期 　　　我国股票市场有效性的实证研究 19 我国股票市场有效性的实证研究 高树棠 　周雪梅 (兰州商学院 金融学院 , 甘肃 兰州 730020) 　　摘 　要 : 有效市场假设理论 ( EMH ) 是股票市场研究的基本问题之一 , 股市是否有效对市场资源配置效率有直 接影响 。以有效市场假设理论 ( EMH ) 为基础 , 选取上海综合指数 (收益率 ) 和深圳成分指数 (收益率 ) 作为样 本 , 运用单位根检验 , 残差项的序列自相关检验和游程检验对我国股票市场的效率进行分析 。结果表明: 我国股票 市场已经呈现出弱式有效的特征 。 关键词 : 弱式有效 ; 随机游走 ; 单位根检验 ; 自相关检验 ; 游程检验 中图分类号 : F83091　　　　文献标识码 : A 　　　　文章编号 : 1008 - 4940 (2009) 03 - 00 19 - 004 　　有效市场假设理论是 20世纪 50年代发展起来的 业平均指数和 1929 - 1959 年的标准普尔工业平均指 现代微观金融理论 , 也是现代金融经济学的理论基石 数为样本数据 , 将其分为三个阶段的时间序列 , 然后 之一 。根据市场对不同层次信息的反映程度将市场分 设定 11个过滤程度 。结论是美国证券市场基本达到 成三种不同的类型 : 弱式有效 、半强式有效 、以及强 弱式有效 。Fam a B lum e ( 1966) 以 1957 - 1962 年 式有效 。 道琼斯工业平均指数的 30 种股票为样本 , 他们设定 具体来讲 , 弱式有效市场指的是当前股票价格能 过滤程度为 05% - 50%不等 , 结果发现 : 在考虑交 够充分反映股票本身历史价格所包含的信息 。所以投 易成本的情况下 , 证券市场基本达到弱式有效 。Rob 资者不能从历史股价及有关信息中获取超额收益 。半 ert Hud son等人对英国证券市场的效性检验是运用规 强式有效市场指的是当前股票价格已经反映了所有公 则检验的重要代表 , 他们在研究中使用 1935 年 7 月 开的信息 , 即除了历史价格信息以外 , 还包括所有与 到 1994 年 1月期间的金融时报普通工业指数 。最后 公司有关的公开发布信息 。因此 , 投资者不能利用公 结论是 : 根据实证结果支持金融市场具有弱式效率 。 开的信息来获取超额收益 。强式有效市场指的是当前 从国外对有效市场的研究成果来看 , 在上个世纪 股票价格不仅反映了已公开的所有信息 , 同时还反映 20年代左右 , 国外证券市场 已基本达到弱式有效 , 了诸如内幕消息、私人信息等未公开的所有信息 。市 而 目前大部分研究认为发达国家资本市场处于半强式 场参与者谁也不能支配和影响价格的形成 , 只能根据 有效状态 , 而没有达到强式有效状态 。由于国外证券 给定的价格做出自己的行为选择 。 市场起步较早 , 发展速度较快 , 对其有效性的研究成 一 、文献综述 果也较多 , 研究方法也较为成熟 。 鉴于我国股票市场的发展程度 , 本文仅对我国股 (二 ) 国内文献综述 票市场的弱式有效进行实证检验 , 因此 , 仅对国内外 近年来 , 国内学者对我国股票市场有效性也进行 关于弱式有效市场的研究成果进行回顾与思考 。 了较多探讨 ,