期权组合在股票期权风险规避中的应用_苏敬勤.pdfVIP

科学学与科学技术管理 理论与方法 期权组合在股票期权风险规避中的应用 大连理工大学 苏敬勤 吴 颖 摘要：文章通过对股票期权制度的简要介绍，指出这种工具 值，但股价却并不能完全反映经营者的业绩。 在向企业经营者提供激励的同时，也存在着很大的风险，并 首先，尽管企业经营者在期权的激励下兢兢业业的 对其风险及现有解决方案进行了初步探讨，提出了期权组合 工作，但由于在不规范的股票市场上出现的过度投机和 这样一种规避股票期权风险的新方法，旨在更加科学地将股 泡沫经济，使经营者的努力程度并不能够从公司的股价 票期权制度运用到实践中。 上得到真实的反映。 关键词：股票期权；风险；期权组合 其次，为了使股价达到理想中的价位，有些经营者会 中图分类号： 把精力集中在提高股价上，而不是经营管理上，有时甚至 #$% ’ ( 文献标识码： ) 不择手段。 文章编号： - . (%%* + %*, ( *%% ( (* + %%! + % 再次，对于一些高科技上市公司而言，其股价的波动 “ ”（ ） 股票期权 /01———0694: 1;679 ，源 非常剧烈，往往是投资者和经营者都难以掌握的。 “ ” 于 期权 这样一种金融衍生工具，严格来说，是指上市公 最后，期权的价格也是比较可观的。除了一部分上市 司经营者购买或被授予的一种权力，这种权利可以使他 公司将股票期权赠与经营者之外，大部分公司是将期权 们在规定时间内以事先约定的价格购买本公司一定数量 以一定的成本出售给经营者。 “ ” “ 的股票，这个约定的价格叫 行权价格 ，这个行为叫 行 由于股价的不确定性，使股票期权的风险大大加强， ” 权 。拥有公司股票期权的经营者会为了日后卖出股票时 而这种不确定性的出现是必然的，所以在某些情况下，股 获取高额利润而努力工作，提高公司市值。这就是股票期 票期权不仅起不到激励的作用，反而使经营者蒙受巨大 权激励作用的体现。 的损失，于是开始寻求规避风险的办法及补救损失的措 一、股票期权的内在风险及现有解决方案 施。 股票期权之所以能够起到激励作用，其原理是，企业 ( 掉期期权。当未来股票市值意外下跌时，上市公 经营者为日后获取高额的利益，必须努力工作以提高企 司采取购回原来发行的旧期权，再重新赠与较低行权价 业的市值，因为股价在反映企业经营状况的同时也反映 的新期权，以此来修正初始期权的差价。 了经营者的工作业绩。然而，经营者的工作业绩真的可以 “ ” * 补期权。类似于股票交易中 补仓 的说法，公司 用股价来衡量吗？国外有学术研究结果认为，在一般情况 以新的价位再次授予员工一项特别期权，其价位明显低 下，管理层只影响着股价的*= ，宏观经济行业状况等 于原始行权价，接近于现时市价。这样公司的员工便拥有 其他一些经营者们无法控制的因素，则影响着股价的 了双重期权。 ?% @ $% 。由此可见，股东可以通过股价来实现股东价 改期权。其含义就是将原有期权的价格重新设