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简单的投资方法就是最好的方法(2009-07-13 20:48:26) 股票?基金?安全边际?投资方法?格雷厄姆? 分类：股市 ???? 如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。　　 对于理性投资，精神态度比技巧更重要。　　这是格雷厄姆在《聪明投资者》一书中开篇的两句话。我认为，第一句话说明，当大家都把注意力放在大盘蓝筹股上，我们应该怎么做？当中国股市处于上市公司吸钱的场所时我们怎么做？当很多人短线投机时我们怎么做？第二句话说明，格雷厄姆的投资方法非常简单，但知易行难，即使你掌握了方法技巧，但没修炼成价值投资的精神态度，你一样赚不到钱。　　格雷厄姆这套简单的投资方法归纳起来共六个字：品质、估值、操作。具体如下：　　一、品质――具备什么品质的股票才值得投资　　应该说，格雷厄姆对股票的品质要求不是很高，巴菲特甚至把格雷厄姆式的股票称为“雪茄烟蒂”。总体来说，格老对目标股票的品质要求如下：　　（一）外部特征要求：总体的思路是“规模优势、行业主导地位与股票的廉价程度成反比”。格老提出了以下可供选择的股票，但需大家自己揣摸：一是规模方面占有压倒性优势、行业内主导地位的龙头股；二是前景明朗、成长把握大的成长股；三是行业排名靠前比较廉价的重要股；四是非常廉价的其他股。　　（二）财务安全要求：主要指标至少有两个：资产负债率在50%以下；速动比率在1以上。尤其是后者，格老认为，财务的安全性主要由支付能力决定。同时，格老对资产的确定性考察非常重视，他认为，工商界购买企业跟金融界购买股票对资产认识的分歧，是股市风险的主要来源。所以，只有保证资产是真实可靠并能客观计算的，才能得出财务是否安全的结论。　　（三）管理层要求：格雷厄姆对管理层的要求来自于一个商业原理，即允许其他人用你的钱的条件是：你能理解和非常谨慎地控制他的行动，或者你能异常坚定无保留地相信他的能力。　　根据这个原理，股东关注的关于管理层的两个根本性问题是： 1、外部股东的利益是否得到合适的认可；2、管理层是否有效率。简单来说就是诚信和能力。　　管理层的诚信如何评价，格老没有明白叙述，但大概可从三方面来看：一是看红利分配的持续性；二是看信息公开的真实性和及时性；三是看过去有无劣迹。　　管理层的能力格老倒是提出了三条明确标准：一是在经济繁荣时期，有没有连续几年给股东以满意的回报；二是销售的边际利润能否达到整个行业的边际利润；三是每股收益的增长能否达到整个行业的增长水平。　　二、估值――对好品质的股票进行精益求精的估值　　安全边际理论，这是格雷厄姆投资的核心理论，其实也是价值投资的核心理论。虽然估值的方法各不相同，但目的只有一个：寻找安全边际。　　格雷厄姆的估值方法如下：　　1、保证数据的可靠性。为此，从正常经营结果中分离出非正常发生的利润和亏损是非常重要的，非正常项目主要有以下几种：（1）固定资产出售；（2）证券出售；（3）到期资本发生的折价或溢价；（4）人寿保险政策的收入；（5）退税及其利息(或相反)；（6）诉讼成功或失败；（7）库存资产帐面价值的暂时减少；（8）应收账款帐面价值的暂时减少；（9）持续的非经营性财产成本。　　2、用市盈率来估算企业的价值。这个市盈率跟股票行情表的那个市盈率不同的地方是：A、股票的收益是未来7年的平均收益，不是过去的，更不是现在的。但是其预测基础是过去的真实数据；B、中立市盈率为12、最大值为20、最小值为8。　　3、用资产对估值进行调整。A、当资产总额（扣除无形资产）少于估值时，对超过2倍的量减少1/4；B、当净流动资产（流动资产净额扣除流动负债）高于估值时，将估值调高50%。　　4、安全边际设定为33%。即最后估算价值低于市价1/3时是安全的。泡沫边际（负安全边际）自行设定。　　格雷厄姆对股票估值特别提请注意以下一些事项：　　1、定量分析必须辅以定性的考虑。只有在得到对企业的定性调查结果的支持的前提下（我理解是具有第一部分所列的品质），量化的指标才是有用的。　　2、当期收益不应成为评估的主要根据，相反会成为理性投资者利用的机会。　　3、平均收益与收益趋势：趋势可能靠不住，趋势缺乏计算尺度。不要相信有利的趋势将一往无前，也不要认定坏的趋势无可救药，态度谨慎的分析和调查是必须的。　　4、赤字是一个定性而不是定量因素。如果一个平均值包含若干个赤字年，则其指示性值得怀疑。对萧条年份和繁荣年份分段考察，会是有益的补充。　　5、直觉不能成为分析家的一种常规武器。对未来的分析应言之有理，不能凭空猜测。　　6、巨额利润往往只是昙花一现。竞争和工艺的变化是时刻存在的威胁。　　7、每一个决定收入的因素都必须得到深入的考察，以发现未来可能发生不处变化的迹象。