002245处于良性发展中的IT金属物流配送企业100809.pdf

澳洋顺昌 （002245）： 处于良性发展中的 IT金属物流配送企业 调研快报 评级：增持（首次） 2010.8.9 投资要点 湘财证券研究所  步入良性发展阶段，未来两年或仍能保持配送量增长 17%左右 交通运输研究小组 澳洋顺昌主业清晰，其核心业务 IT金属物流配送业务稳定发展，非 IT金属物流 刘正 配送业务亦贡献 30%以上的业务增量。我们认为公司已进入良性发展阶段，与 IT 执业资格证书编码： 企业形成稳定的业务关系、自身配送能力的不断提高和新客户开拓的努力将支持 S0500209120261 公司金属物流配送量在未来 2 年保持 17%左右的增速。 Tel：0218078 E-Mail:lz2941@  固化的业务模式决定了公司在较长周期内保持稳定的毛利率 刘江渝 公司业务模式分为两种，主动配送和委托配送，但目前以主动配送为主。主动配 Tel：0218278 送的定价方式，即基材价格+服务费用，决定了公司从较长时间周期角度看维持 E-Mail:ljy2775@ 较为稳定的毛利率。而公司的盈利模式还主要在于基材在裁剪过程中较高的利用 率，据管理层介绍，基材利用率大体可以维持在 98%的水平。 公司数据  小额贷款业务风险可控，增加利润来源 当前价格 13.46 目标价格 上半年小额贷款业务创造利润 562 万元，接近 2009 年全年的利润贡献。我们认 52周波动区间 20.30 为该项业务的风险可控，根据公司管理层的分析，该业务理论最高贷款余额可至 4 亿元，未来盈利还有增长空间。 9.22 流通A股（亿股） 0.66  2011 年预期市盈率 22 倍，首次给予“增持”评级 总市值（亿元） 24.55 市场容量即 IT金属物流需求有望继续保持快速增长态势，而澳洋顺昌 2011 年上 日均成交量（百万股） 2.36 半年上海新增 4 万吨配送能力及今年下半年在广东新增 1 万吨铝合金配送能力， 将推动公司营收在 2010 年增长 68%的基础上，2011 年和 2012 年还能维持 30%左 右的增速，从而使 EPS 达到 0.44 元、0.6 元和 0.7 元。2011 年澳洋顺昌预期市 最近一年股价表现 盈率为 22 倍，目前总市值不到25 亿元，我们认为公司目前仍具有长期投资价值， 首次给予“增持”评级。 90% 沪深300 澳洋顺昌 70%  风险提示：基材价格尤其钢材价格的长期下滑导致的存货跌价风险，及下 50% 游企业信用能力下降导致公司的坏账风险。 30%