财务分析与价值管理.ppt

（2）自由现金流量 自由现金流是指折旧摊销和息税前利润扣除必要的资本支出和营运资本增加后，能够支付给所有的债权人和股东的现金流量，其基本公式为： 自由现金流量＝息税前利润加折旧摊销（EBITDA）－所得税－资本性支出净增加－营运资本净增加。 或自由现金流量＝上年销售收入×（1＋销售增长率）×销售利润率×（1－所得税税率）－资本支出增加额及营运资本投资增加额 （3）加权平均资本成本（贴现率） 加权平均资金成本＝债权加权平均资本成本＋股权加权平均资本成本 （4）残值 在永续经营的情况公司在预测后形成的价值。采用永续年金的方法估计残值。 EVA 指标 经济附加值（Economic Value Added）是由美国思腾思特公司提出的一种业绩评价与激励系统,是企业税后营业净利润减去对投资在该企业所有资本的机会成本的合理估算。 经济附加值（EVA） = 调整后的营业净利润 – 资金成本 = 调整后营业净利润-资金总额 * 资金成本率 = 资金总额*（资产净利润率-资金成本率） 1200 1000 800 600 400 200 0 96 97 98 99 2000 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0 96 97 98 99 2000 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 EVA指标 净利润： 每股收益： 安然公司在90年代后期。净利润和每股收益都处在上升趋势，但EVA指标却在剧烈下降。安然高层为了达到增长目标投入更多的资本。EVA在安然破产到来之前已经发出警告。 EVA指标的主要功能 ① EVA指标作为企业绩效衡量指标，能最直接地反映股东财富的创造； ② EVA指标是一种培训员工的简单有效的方法； ③ EVA指标是一种激励机制，它将管理者的利益与股东利益联系在一起； ④ EVA指标可以影响企业决策，甚至改变企业的文化； ⑤ 借助EVA指标，与投资者进行有效交流沟通； ⑥ EVA指标是一个全面的企业财务管理系统。 EVA指标具体计算方法 第一、调整后营业净利润 调整后营业净利润=税后净利润+利息支出 +或-调整金额 第二、资金占用 资金占用是公司投入的全部资金，包括债务资本（扣除无息流动负债）和股权资本。 资金占用=全部资产-无息流动负债+或-调整金额 第三、加权平均资本成本率 股权资金成本率× 股权比重+债务资本成本率× 债务比重 　 主要项目调整依据和方法 将利息税后金额加入净利润中 资本成本中包含了利息费用，不能在利润中重复扣除 利息费用 从净利润中剔除，资本化处理，在受益期摊销 广告费用也是一种长期投入，应分期摊销 广告费用 从净利润中剔除，资本化处理，在受益期摊销 研发费用是一项长期投入，应分期摊销 研发费用 调整方法 理论依据 调整项目 将当期提取的准备金扣除税后加回到利润中；按实际损失计入损益；调整资本占用 不能反映真实损失，容易被人为操纵 准备项目 扣除所得税后从净利润中扣除 属于经营以外的收支，具有偶然性，不反映经营业绩 补贴收入 扣除所得税后从净利润中剔除，并将累计营业外收支资本化 属于经营以外的收支，具有偶然性，不反映经营业绩 营业外收支 调整方法 理论依据 调整项目 将其摊销额扣除税后加入利润中，并将累计摊销额加入资本占用中 商誉也是一种长期投入，应分期摊销 商誉 从资本占用中扣除 为公司持续投入资金，当期不创造利润 在建工程 从资本占用中扣除 无息负债不占用资本 无息负债 调整方法 理论依据 调整项目 第三、价值管理方法的运用 1.企业文化与价值管理 股东 客户 员工 社会责任 企业价值最大化 供应商 债权人 企业文化是指企业在长期的生存和发展中所形成的为企业多数成员所共同遵循的基本信念、价值观和行为规范的总和。企业文化的核心是共同价值观。 实证研究表明：企业文化对企业长期经营业绩有着重大作用，重视所有关键管理要素（顾客、股东、员工等），重视各级管理人员的领导艺术的公司，其业绩远远胜于那些没有这些文化特征的公司。 2.基于价值管理的企业规划 资金成本 固定资产 投资 营运资本 投资 销售利润率 销售增长 差异化策略 成本领先策略 驱动因素 股东期望与预算目标 C B A EVA 加权资本成本率 资本 回报率 全部资本 方案 3.投融资决策中的价值