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行业研究/化工 纯碱行业分析报告 产能扩张过快，供需形式难乐观 行业投资评级： 看好 中性 看淡 中性 报告日期：2005年6月7日 投资要点： ● 我国的纯碱行业起步于上世纪 20年代，在解放后得到了 研究员： 王晶 快速发展，90年代以后更是进入了高速扩张期，2003年我国纯 0212056 碱产量一举超过美国成为世界第一纯碱生产大国 wangjing@ ● 国内纯碱行业的集中度较高，但近几年快速增长的产能 削弱了对上游原盐行业的议价能力 相关研究报告 ● 从纯碱制造工艺来看，氨碱法、联碱法和天然碱法在我 国并存，但以氨碱法为主。氨碱法、联碱法均为化学合成制碱 法，但两者在原料、物耗、环保、规模等方面存在较大的差异 ● 我国纯碱在与美国天然碱的海外市场（主要指东南亚市 场）争夺战中进展缓慢，未来人民币升值的预期将使海外市场 行业指数走势 拓展难度进一步增大 ● 未来 1-2 年国内纯碱产能增长的速度仍略高于需求，产 能相对过剩的问题将在 05年下半年——06年集中体现，我们对 该行业的投资评级为“中性” 重点公司盈利预测及投资评级 04 年 EPS 05 年 EPS 报告日 投资 （预测） 股价 评级 山东海化 0.40 0.50 4.53 观望 来源： 三友化工 0.32 0.47 5.44 观望 联系人： 平坷 0212060 pinke@ 东方证券研究所 地址：上海市浦东大道720号 电话：021 传真：021 网址： 纯碱行业分析报告 1、 国内纯碱行业发展历程 国内纯碱行业发展较 纯碱是多种工业用化学品最重要和基本的原料之一，广 快，03 年一举超过美国 泛应用于轻工、化工、建材、冶金等行业，被业内人士称为 成为世界第一纯碱生 工业之母，目前我国纯碱的大致消费构成为：玻璃工业 42%， 产大国 化工 12%，轻工 12%，民用 7%，冶金 7%，其它领域 20%，最 大用户是玻璃工业。从制造工艺上分，纯碱可分天然碱法、 氨碱法、联碱法三种