b中国汽车资本调查.docVIP

中国汽车资本调查 2004-10-21 　　 在当前自上而下掀起的大中型国有企业整体上市的潮流之下，整体上市或登陆海外股市是中国几大汽车企业或明或暗、紧锣密鼓的忙乎着的“大事”。 　　2003年底，皮卡制造商长城汽车(2333.HK)在香港上市，成功募资17亿元，成为国内汽车企业艳羡的对象。不久前，中国第三大汽车制造商东风汽车公司高层透露，正积极回购股权为其在香港H股市场整体上市做准备，募集资金额初步确定为83亿至167亿元人民币之间。2004年以来，上汽集团、一汽集团和长安集团均提出了整体上市的设想。 　　4月19日，上汽股份有限公司2003年度股东大会上，上海汽车工业集团总裁胡茂元表示，上汽集团正在对集团整体改制上市进行初步考虑，现在尚处于内部讨论阶段.一汽比上汽更早提出了上市愿景，据悉，一汽目前已经处于寻找投行，并开始做具体方案的阶段。而目前排行中国第四的长安汽车集团早在今年2月，其董事长尹家绪就亲赴香港为整体上市事宜与香港投行进行了具体详尽的商讨。3月19日，尹家绪向媒体透露：集团计划在年内首先通过旗下控股40%的一家子公司在香港IPO上市。分析认为，其最终目标还是通过这家未来的H股上市公司实现集团资产的整体上市 　　一、极度缺钱的“过热”行业 　　中国汽车企业们纷纷流露整体上市的冲动，其背后的动因不仅仅是因为来自于政策面的鼓励，还有着更深层次的压力。东风集团董事长苗圩在解释为何突然动了赴港上市的念头时说：“在优质资产部拿去合资之后，东风面临着一个迫切的问题：下—步扩大合作的资产和资金从何而来?”观察人士认为，“国内各大汽车公司都在竞赛产能，在这种形势下，如果东风合资公司的外方提出增资扩能的要求，为保持中方持股比例，东风公司也需拿出巨额资金或资产。” 　　事实上，目前中国几大汽车企业都面临着来自合资伙伴和市场竞争的增资压力。虽然享受着靠高关税和进入壁垒带来的垄断利润，但当局势发展到一个规模化市场即将或已经处于“爆发期”的关键时刻，一向相对“有钱”的汽车巨头们突然面临相对缺钱的尴尬：相对于中国汽车企业的合资伙伴兼竞争对手——跨国汽车巨头，和相对于巨大市场商机所需要的巨量资本投入的缺钱。 　　中国汽车制造业的资金难题在超高速的发展中因此已经变得越来越明显。就上汽来说，它在未来几年的目标是创出自主品牌，这就意味着它将在研发上每年需数十亿计的新增资金。东风最大的难题是与日产合资之后，几乎所有的资产都已经被用于合资公司，今后要巩固合作或者开拓新的合作领域时，钱从何来，按照其三年再造一个长安的计划，长安近两年的建设投入资金将达50多亿元，而且很可能要一次性投入，每年数亿元的营业利润怎能支撑得起这个摊子? 　　汽车制造业是个讲求规模效应的行业。美国经济学家马克斯把汽车制造过程分为铸造、机械加工、冲压和装配四个阶段。其中最为关键的冲压阶段需要的最优生产量高达每年100万辆。中国汽车企业中，2003年产量最高的上海大众才达到40万辆。 　　民族证券汽车分析师曹鹤把汽车企业的缺钱比喻为老百姓过日子，“从投资角度来看，因为汽车是个烧钱的、追求规模经济的行业。现在的主要汽车商，自身有一些自有资金，如果业务集中一点还好说，但如果真正要搞生产线改造或者大规模的扩大再生产投资，就不够了。汽车制造公司要达到几万辆的规模，需要投20个亿，有几家能拿出来?这就像老百姓口袋里有10万块钱，如果买点小物品很宽裕，如果买辆20万的轿车，一下子就捉襟见肘了。从投资资金来源看的话，确实很多中小企业存在困难。” 　　实际上自上世纪80年代，中国汽车企业就一直面临着来自外资急于增资控股的压力。跨国企业增大在中国投资额的动机有两个：一是基于对中国市场的判断，未来的全球汽车市场中，中国是最重要的地区之一。目前这一市场已经露出启动的迹象，对于“6+3”这些巨头来说，这几年正是影响深远的、需要下血本的关键性时期。所以无论是先进来的还是后进来的，都在不断宣布增资和签下新的合资伙伴。跨国巨头们大举增资的另一个动机是改变现有合资企业中的股权结构。具有代表意义的是一汽和大众，二者因为追加投资上的分歧闹不合早已不是秘密。大众公司在上海大众中占有50%的股份，大众一直希望将一汽—大众中外双方60%比40%的股权结构变为各50%的政策底线，因此，大众用不断追加投资的方法向合资伙伴施加要增持股份的压力。按照现有的股权结构，大众每追加4亿人民币资金，一汽就必须拿出6亿人民币，在双方财力悬殊的情况下这无疑会给中方以巨大压力。 　　中方合资企业获得的利润，有相当一部分通过品牌合作、零部件采购等都转移到了外方，其实中方可能拿到的并不是与其出资比例相称的利润，这样他们的自有资金积累会弱一些，对资金的需求更强烈一些。自有资金相对不足，国内股市的融资规模有限，近年来，尽管贷款成本较高，但银行是国内汽车企