_宏源期货-使用股指期货与ETF基金进行期现套利-100325.pdf

  期货研究中心 股指期货小组 分析师:刘健 马春阳 宋宁笛 TEL:010 EMAIL:liujian1@ 宏源金融工程报告‐100325  使用股指期货与 ETF 基金进行期现套利 要点  1、股指期货期现套利，是指股指期货与股指现货之间套利，是利用股指期货合约与其 对应的现货指数之间的定价偏差进行套利交易，属于无风险套利。即在买入(卖出)某 个月份的股指期货合约的同时卖出(买入)相同价值的标的指数的现货股票组合，并在 未来某个时间对这两笔头寸同时进行平仓的一种套利交易方式。理论上期现套利属于 无风险套利。只要定价偏差的收益能覆盖掉交易成本，就可以进行期现套利操作，而 不用关心市场的未来走势。 2、股指期货套利的关键步骤之一在于对股指期货合约进行合理准确的定价，也即确定 可以套利的边界。迄今为止，对期货定价的研究大都从持有成本模型(Cost of Carry Model)和预期理论(Expectation Theory)两方面来进行，其中持有成本模型是最广泛 被使用的定价模型，也是最接近实际运用的定价方法，它是Cornell French 借助一 对套利组合论证的在完美市场假设下的定价模型。 3、本文通过一个具体实例给出套利的完整过程。套利期间的收益率为 4.2%。 4、期现套利可能存在的风险包括冲击成本风险、跟踪误差风险、强行平仓风险，在实 际操作的过程中应该注意。 5、使用宏源期货购买的股指期货套利软件，可以自动进行现货组合的构建、选择套利 模型、套利机会监控、自动/半自动套利交易执行与调整、交易结果分析、平仓机会监 控、自动/半自动平仓交易执行与调整、盈亏统计分析/保证金管理/帐务清算。