20130729国债期货专题研究之二债券回购交易现状.pdfVIP

国泰君安股指期货研究中心 国泰君安股指期货研究中心 GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 国泰君安研究 衍 生 2013.07.29 品 研 国债期货专题报告之二 究 ——债券回购交易现状  吴泱 谢碧琼 期  021 货  wuyang@ xiebiqiong007647@ 研 究 摘要： ● 债券回购是指交易的双方以契约方式约定在将来某一日期以约定 的价格（本金和按约定回购利率计算的利息），由债券的“卖方” （正回购方）向“买方”（逆回购方）再次购回该笔债券的交易行 为。可以进一步分为质押式回购和买断式回购。目前我国债券回 购交易主要在交易所和银行间市场进行。 ● 经过几年的发展，我国债券回购交易发展迅猛，呈现出了质押式 国债回购为主要交易品种，记账式国债、央票和政策性金融债为 主要质押品，买断式回购利率高于质押式回购利率的特点。 ● 银行间债券回购市场占到了整个债券回购市场的80%，其中质押式 回购几乎占了银行间回购交易的全部。银行间质押式回购利率体 系由11 个品种的利率构成。近年来，交易呈现出期限趋短期，交 易券种主要以记账式国债、央票和政策性金融债为主。回购交易 以询价方式进行，目前，银行间回购定盘利率已经成为衍生品交 易重要的参考利率。 ● 交易所质押式回购采取质押库制度和标准券制度，上海证券交易 债券质押式回购分为 9 个品种，深圳证券交易债券质押式回购有 11 个品种，质押式企业债回购有4 个品种。 ● 国债回购市场的发展成熟是国债期货市场重要基础，它为国债回 购利率为市场化的利率提供了基础，为国债期货定价提供了依据， 同时债券回购市场的参与者结构与制度完善是国债期货规范运作 的基础。 ● 国债期货的推出有助提高国债回购市场运行效率。它有助于形成 基准利率，促进利率市场化，有利于提高回购交易的流动性，完 善回购市场的价格形成机制。 ● 由于国债期货将完全替代买断式回购的做空功能，同时，由于在 国债期货做空交易难度更小，资金成本更低，获利空间更大等特 点，将吸引买断式回购投资者转向期货市场。为此，国债期货的 推出将有可能使得买断式回购进一步萎缩。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 13 页 国泰君安股指期货研究中心 GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 国泰君安研究 1. 债券回购的概念及分类 1.1债券回购的定义 债券交易的双方在进行债券交易的同时，以契约方式约定在将来某一日期以约定的价格（本金和按约定 回购利率计算的利息），由债券的“卖方”（正回购方）向“买方”（逆回购方）再次购回该笔债券的交易行 为。从交易发起人的角度出发，凡是抵押出债券，借入资金的交易就称为进行债券正回购；凡是主动借出资 金，获取债券质押的交易就称为进行逆回购。 目前我国债券回购交易主要在交易所和银行间市场进行，按债券质押期间所有权、收益权是否转移，可 以进一步分为质押式回购和买断式回购。 1.2 买断式回购与质押式回购 质押式回购，在整个回购交易期间，债券所有权不发生转移，债券的收益权不发生改变，交易双方在此 期间不得动用质押的债券，而买断式回购，质押物的所有权发生转移，质押物的收益权发生改变。央行公开 市场操作中的正回购、逆回购也属于质押式回购。 债券质押式回购交易是一个较好的现金管理工具，特别适合短期资金的保值增值。其风险极低，风险等 级与国债基本相同。上海证券交