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dealwithfinancialandeconomic Effectively 现货与金融，铜价在博弈中前行 鑫国联期货经纪有限公司朱呜元 2009年初，当市场依旧沉浸在极度悲观的气氛之中时，大宗商品价格已经展开 了一轮酣畅淋漓的反攻，在继钢材和塑化产品率先反弹之后，近期铜价同样呈现出 了极为强势了反攻，与此对应的，是美国债券价格的走软，难道在金融危机中流出 商品市场避险的资金已经回流? 反观中国市场，“四万亿”救市政策在大力增加基础建没项目投资的过程中， 已经明显推动了市场对精炼铜的消费，加之国储的收购，导致国内铜价一度远高于 国际市场，并引发了前所未有的精炼铜进El狂潮，那么，中国消费真的能够拉动全 球铜价吗? 本文将通过详尽的分析为您解开谜团。 第一部分全球铜市步入供应过剩 2008年，次贷危机对全球经济的影响全面升级，工业品消费整体疲软。铜市场 也是在所难免，2008年第三季度起，全球铜市场陷入供应过剩，全年铜价暴跌超过 60％。而中国方面，“十·一”之后的连续暴跌更是历历在目。 然而，正当投资者纷纷陷入悲观思维之际，2009年初的市场再次证明行情永远 快于市场预期，连续上涨让现货商陷入困惑，那么，目前铜市场供求结构究竟如何 呢? 一．全球铜市场深陷供应过剩困境 1．全球铜市场陷入供应过剩 就全球市场而言，精炼铜已经陷入供应过剩的困境。据CRU统计，2008年第四 季度，全球精炼铜产量为444．2万吨，而消费量锐减至419．2万吨，单季度过剩25万 吨，而2008年全球精炼铜供求格局依1日存在8．2万吨缺口。同时，其预期2009年第一 季度全球市场将呈现19．6万吨过剩。 可见，消费疲软的速度要远远快于产量的下降，尤其是随着价格的暴跌，大量 现货商的清库存行为加速了消费疲软，08年第四季度消费的急转直下便是有效的例 证。 169 2009上海铜铝峰会——有效应对金融、经济危机冲击策略 剩 瑚 狮 m 。 一 铷 嚣8§器器8§器 J琵灌鎏 蔼啊渭缯懑蛋 全疆I 球J涠1灌| 畅．|强J1j 陷—■●■誓■_ ＼__IIi 应--_--_--^▲l 吐_I§lll》i ■r¨J■■■●■■■_ ■■■■■I ●■■■■■- 一 2006200620062007 20072007200720082008200820082009 w¨Prod㈨—… 嚣o，．d：‰u髫o。01，竺w蠹13dCo。n：u翥tj。。02…… Q3Wo“rIdS／Dok。…即nI…o 图1：全球市场陷入供应过剩 数据来源：(；RU，盎国联期货 2隐性库存显性化．公开市场库存大幅增加 在正常的经济环境中．现货企业通常会储备34J爿的库存，即按照2008年第三季 度全球4593万吨产量估算，现货商方面储备的库存高达ls()万吨m近。但是，在经 济仝面衰退的情况下．现货食、Jk的自备库存会锐减军】一2剧左右，这方面将直接释