国有上市公司并购中的高管代理问题.pdf

国有上市公司并购中的高管代理问题 国有上市公司并购中的高管代理问题 余屈 (北京大学经济学院，北京100871) 购中的高管代理问题。实证结果发现并购频率与并购规模对高管薪酬的不同部分其影响具有差异化：并购频率对高管显性薪酬 总额有显著正影响，分别与货币薪酬正相关、与持股薪酬负相关；并购频率对高管隐性薪酬没有显著影响。说明虽然资本市场 对公司频繁并购给予负面回应。高管持股薪酬下降，但高管货币薪酬的上升会抵消这部分下降的幅度．高管依然可通过实施更 多的并购来提升显性薪酬总额；并购规模对高管显性薪酬、显性薪酬的两个组成部分(货币薪酬和持股薪酬)、隐性薪酬皆有 正影响。国有上市公司高管通过操控并购频率与并购规模进行权利寻租。 关键词：公司并购；高管薪酬；代理问题；资本市场 中图分类号：F276 文献标识码：A 文章编号：1004-292X(2012)06埘65—04 PIDbl哪in b礓删畸弛Agency Merge雌 Company YU Qu (sch∞l ofE∞呐嘣岱蹦d嘤UmVe商ty，B蜘i吨l嗍1，Chi啦) ekmalf如uB Wit}Ithe2007-20lO8tate—a咖ed岫ed Abs岫Ict：Me_ger锄dAcqlli8i6仰i8 0fcapital删吐eL comp锄je8∞a唧nple， tlli8articIe dle in r∞Illts8howtIlat。M＆A i驸e8tigate8 me曙哪．Theempirical fieqllency agency舢lemcompally h越8igllific蛐tpos访ve lla8 to eⅡ＆嵋t0t11e bIltM＆A e珏ts salaq蛆dmonetaryc伽peI嘲王tion， fbque小：y executive删explicit siF迸icantnegative Il私no t11e sIl暑叽湘oldingsalary．M＆AheqllencyliIl哪他枷。溅p袖implic“salary，Capita：Imarket矛vesnegativerespon∞toc哪pany be iB womddec他∞ed，bIltdleri∞0f wouldo压曲ttllis M＆A∞ale 在equentmerge璐．Sll8托holdiT唱88lary mnd忸ry伽perIsationparL co眦lationwinl