国有控股公司高管薪酬激励与中小投资者利益保护.pdf

第31卷第166期 财经理论与实践(双月刊) V01．31No．166 2010年7月 THETHEORYANDPRACTICEOFFINANCEANDECONOMICS Jul． 2010 ·财务与会计· 国有控股公司高管薪酬激励 与中小投资者利益保护 万宇洵1’2，彭建霞1，万可人1 (1．湖南大学会计学院，湖南长沙410079；2．湖南第一师范学院经管系，湖南长沙410205)’ 摘 要：利用2007年我国国有控股公司数据．以中小股东利益保护为因变量，以高管现金薪酬、高管持 股比例和在职消费为主要考察对象，并选取公司规模和股权制衡结构作为控制变量，检验在不同激励方式下 高管薪酬与中小股东利益的相关性，结论表明：国有控股公司高管薪酬主要集中于现金薪酬和在职消费，对 中小股东利益侵害较大，而高管持股则可以保护中小投资者利益。 关键词：高管薪酬；现金股利；会计盈余质量；公司规模；股权制衡 中图分类号：F276 文献标识码：A 文章编号：1003—7217(2010)04一0043一05 关系，认为企业绩效与高级管理人员报酬和持股比 一、文献回顾 例显著正相关，特别是以净资产收益率和主营业务 国外的研究起于20世纪70年代，早期的如利润表现的企业绩效与高级管理人员报酬具有明显 Jensen和Meckling(1976)指出所有权结构、管理者的线性关系[S]。林浚清等(2003)[叼对我国上市公司 薪酬结构和董事会薪酬的决定受到公司业务性质 内高层管理人员薪酬差距和公司未来绩效之间的关 (如企业风险、现金流量的模式和公司规模)影响[1]。系进行了检验，发现二者之间具有显著的正向关系， Baker，Jensen和Murphy(1988)则进一步指出高层大薪酬差距可以提升公司绩效。二是高管薪酬的影 管理当局的薪酬对企业业绩的敏感性过低以至于不 响因素的分析，如企业规模、行业和管理层持股等因 能提供有效的管理激励，政治力量也会减弱了CEO 素对高管报酬水平的影响。李增泉(2000)运用回归 and 薪酬与企业绩效之间的关系[2]。同Jensen模型对样本总体依据资产规模、行业、国家股比例和 Murhpy(1990)对薪酬水平的研究不同，另外一些文公司所在区域进行了分组检验，发现我国上市公司 献对美国公司的薪酬结构进行了深入研究。Gen— 高管人员的年度报酬与企业绩效并不相关，而是与 hartand Milkovich(1990)分析了200多家企业的企业规模密切相关，并表现出明显的地区差异；高级 14000名中高层管理人员的薪酬，发现管理者薪酬管理人员的持股比例偏低，也不能发挥其应有的激 和绩效相关而和工资不相关。他们的结果还显示混 励作用[7]。魏明海、陈建武(2004b)按照管理层是否 合薪酬的水平和未来盈利性正相关[3]。他们的贡献 实际出资购买股票迸一步区分了“硬约束”和“软约 在于引起了人们对薪酬结构的深入认识。 束”两种管理层持股模式，结果发现建立了“硬性绑 国内学者对高管薪酬激励的研究也取得了相当 定’’约束机制的战略性激励取得了更加明显的绩效 的成果。一是高管薪酬与业绩之间相关性的研究。 改善效应¨J。 魏刚(2000)以1998年816家沪深A股上市公司为在这些文献中，我们发现高管薪酬与业绩之间 样本，发现高管人员的持股数量与公司经营业绩并 相关性研究尚未达成共识，而且少有学者从薪酬激 不存在显著的正相关关系，而且高管人员的持股比 励的方式研究中小股东利益保护问题。 例越高，与上市公司的经营业绩的相关性越差；高管 二、研究设计 人员的年度报酬与公司经