国际货币体系失衡下中国外汇储备的“美元困境”.pdf

2012／04总第420期 商业研究 COMMERCIAL 文章编号：1001—148X(2012)04—0137—06 国际货币体系失衡下中国外汇储备的“美元困境 孟秀惠 (山东财经大学金融学院，济南250014) 摘要：在美元本位的国际货币体系主导下，中国近几年连年实现双顺差、高储蓄，进而导致巨 额外汇储备，其中美元资产占据很大比例。美国作为国际货币发行国，近几年实行各种经济刺 激政策且毫无约束，在帮助其经济走出衰退的同时，亦导致美元不断贬值，这使得我国外汇储 备面临很大的缩水风险。本文从国际货币体系失衡的角度剖析了中国外汇储备过度增长所产生 的负面影响，并提出相应的政策建议。 关键词：国际货币体系；外汇储备；美元困境 中图分类号：F830．45 文献标识码：A 从2006年起，中国外汇储备首次突破l万亿征决定了其固有的非均衡性缺陷，且直接导致本 美元，超过日本成为全球外汇储备的最大持有国。 位货币国家——美国与非本位货币国家之间的经 继2009年4月突破2万亿美元之后，2011年3月，济失衡，以及由此引起的世界经济失衡。 中国外汇储备总额突破3万亿美元，约占全球外汇 (一)单一美元本位的不均衡 储备的1／3。然而当前中国这一巨额的外汇储备并 现行的国际货币体系仍以美国为中心，美元 没有为中国政府、央行及各界带来喜悦，相反却给 是本位货币，在国际金融和贸易领域处于主导地 我国带来诸多困扰。从国内来看，外汇储备的巨额 位，外围国家对美元形成高度依赖，致使美国经济 扩张大大增加了对其持有的成本，并易引发通货 状况对世界经济的影响非常大。但是作为主要国 膨胀以及货币政策失灵。从国际角度来看，当前我 际储备货币，美元仍面临着“特里芬难题”：一方 国外汇储备资产主要是以金融资产为主，而在金 面，随着世界经济的发展，各国对外经济规模扩大 融资产中又以美国国债为主。国际金融危机爆发 导致持有的美元增加，这就要求美国通过国际收 后，现行国际货币体系的内在缺陷日益显露，美元 支逆差来实现，其结果是美国大量输出美元，美元 霸权仍为其主要特征。为摆脱危机，美国实施非常 贬值；另一方面，作为国际货币又要维持币值稳 规的量化宽松货币政策，债务规模急剧膨胀，这在 定，因而美国并不能持续逆差，这使美元陷人了两 帮助其经济走出衰退的同时，亦导致美元不断贬 难境地。但是在现行的牙买加体系下，美联储拥有 值，使得我国外汇储备面临很大的缩水风险。本文 国际货币的发行权，并且发行不受约束，仅需服务 在此背景之下，从国际货币体系失衡的角度剖析 于美国国内的经济需求，这造成本位货币国家与 了中国外汇储备过度增长所产生的负面影响，并 非本位货币国家之间的经济失衡。尤其在决定美 提出相应的政策建议。 元供给和货币政策时，并没有充分考虑美元与世 界经济发展的平衡关系，导致了美联储的货币政 一、国际货币体系的非均衡性 策对其他国家，尤其是金融市场不发达的发展中 2008年国际金融危机爆发的最根本原因是国国家的金融稳定造成极大的负面影响。 际货币体系的失衡，由于现行的牙买加体系并没 (二)汇率制度的不均衡 有摆脱“特里芬两难”，单一美元本位这一主要特 国际汇率制度失衡亦是国际货币体系内在不 收稿日期：201l一12—19 作者简介：孟秀惠(1980一)，女，山东高青人，山东财经大学金融学院教