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基于AHP模型的我国外汇储备结构管理研究 王韬，何巍 (华中科技大学管理学院，湖北武汉430074) 摘要：外汇储备的结构管理是外汇储备管理的重要内容。本文将外汇储备的结构管理看作一个多目标的决 策过程，并采用层次分析法来探讨如何确定我国外汇储备的货币结构问题．并建屯了我国外}I：储备结构的AHP模 型。本文将外汇储备的最优结构作为模型的目标层；将外汇储备货币结构的影响因素归纳为贸易对象、外债结构、 货币地位和持有收益四个指标，并将这四个指标作为模型的准则层；根据经济实力原则、交易匹配原则和币值稳 定原则来确定模型的方案层。模型的测算结果表明，我国应该大幅降低美元资产比重，同时增加欧元及其他货币 资产的比重。 关键词：外汇储备；货币结构；层次分析法 中图分类号：F832．6 文献标识码：A 文章编号：1007—9041—201100)一0014—04 一、文献综述 外汇储备的结构管理主要指的是外汇储备的货币 结构管理，它是外汇储备管理的一个核心问题。自以 果显示在考虑外枉：储备结构时，交易成本因素比外汇 美元为中心的布雷顿森林体系解体后．国际储备的货 储备资产的风险和收益闪素更重要。国内学者对于 币选择逐渐多元化，各国外汇储备的资产结构从以前 外汇储备的结构也做了大量的研究，但这些研究也 单一的美元逐渐转变为现在以美元为主、多种储备货 主要基于上述三个模型。陈建国、谭戈(1999)在 币并存的局面。国际储备货币的多元化，使得储备资 Markowitz资产组合理论的幕础上推导出了反映政府 产面临较大风险，增加r储备资产的管理难度。一方 偏好的外汇储备的最佳结构。马杰、任若恩、沈沛龙 面．受汇率、利率等因素的影响，储备资产结构会直 接影响储备资产的价值；另一方面，储备资产结构也 的外汇储备视为一个证券组合，通过建立非线性数学 需要与各同的对外贸易结构、资本流向等相匹配。随 模型来确定该组合的最优配置比例。张文政、许婕颖 着世界金融市场的一体化，我国外汇储备所面临的风 (2005)从贸易、外债、汇率及储备货币地位等因素 险也不断加大。因此，外汇储备资产的结构管理就显 得十分重要。 导出我国外汇储备的货币结构。 国外关于外汇储备结构的研究，主要采用i个 与上述研究外汇储备结构的文献不同，本文将 我国外汇储备的结构管理看成是一个多目标的决策过 模型：Markowitz资产组合模型、Heller-Knight模型 程，采用层次分析法来确定我国外汇储备的货币结构。 和Dooley模型。Markowitz资产组合模型主要采用 “均值一方差”分析法，强调外汇储备的保值、增值 二、我国外汇储备结构管理的AHP模型 Process，简称 功能。外汇储备的持有国应该通过分散化，在降低风 层次分析法(AnalyticalHierarchy 险的同时尽可能地实现储备资产价值的最大化。Ben— Bassat(1980)运用该理论计算出了以色列的外汇储代提出的一种将定性分析与定量分析相结合的决策方 法。该方法模仿人的思维决策过程，将决策者的思维 备的最优结构。Heller和Knight(1978)通过研究外 汇储备结构的影响因素发现，一国的汇率制度和对外 过程层次化、数量化。 贸易结构是影响其外汇储备的决定性斟索。Dooley、 从功能上看，一国的外汇储备主要用于维持国际 收稿日期：2011—09—05 作者简介：王韬(1950一)．男，湖北武汉人，教授，博士生导师．供职于华中科技大学管理学院； 何巍(1983一)，男．湖北武汉人，华中科技大学管理学院博士研究生。 万方数据