【优质】1-06_2015年医药行业投资策略.ppt

附录：我国临床中的一类新药（一） 附录：我国临床中的一类新药（二） 附录：我国临床中的一类新药（三） 附录：我国临床中的一类新药（四） 附录：我国临床中的一类新药（五） 附录：我国临床中的一类新药（六） 附录：我国临床中的一类新药（七） 附录：我国临床中的一类新药（八） 附录：我国临床中的一类新药（九） 附录：我国临床中的一类新药（十） * * * * * * * * * * 2.3.3 中国新药不新 比较美国上市新药和中国一类新药上市数量，中国前几年并不少，但没有一例是真正的专利药。 中国新药不新。 资料来源：美国FDA、中国SFDA、申万研究 * * 2.3.3 中国制药行业创新还处于突破阶段 中国制药行业创新还处于突破阶段，比较类似日本60年代、印度2000年初。 中国政府逐步加大创新支持：启动“国家重大新药创制”，重点支持新药研制和构建高水平的技术平台。 国内注重研发的制药企业恒瑞医药、海正药业持续高投入，在研创新药产品梯队丰富。 资料来源：公司公告、申万研究 * * 2.3.3 恒瑞医药在研产品管线 * * 2.3.3 海正药业在研产品管线 * * 2.4 中国药企整合之路 跨国药企加大在华并购 赛诺菲：34.7亿人民币收购美华太阳石，通过收购获得已有品牌（好娃娃、康妇特及其三四线城市销售网络），进入中国OTC领域。 奈科明：14.3亿人民币收购广东天普51.34%股权。 政府推动基本药物集中度提升 促进基本药物生产向优势企业集中，基本药物主要品种销量居前20位企业所占市场份额应达到80%以上。 资料来源：SFDA南方医药经济研究所、申万研究 * * 2.4 中国药企整合之路 资料来源：中国医药商业协会、各公司年度报告、IMS、申万研究 流通行业整合 2009年中国前三大医药流通企业市场份额23%，相当于美国90年代初的市场格局，我们预期2020年中国医药流通业将走向高度集中，前3-5大流通企业市场集中度有望超过70%。 我们预期至2015年国药控股仍将维持一超多强局面，2015年后还将遥遥领先，2020年国药控股市场份额中在前五强70%中将占据半壁江山，市场规模将超过5000亿元。 * * 2.4 中国药企整合之路 资料来源：FrostSullivan、申万研究 医疗服务行业整合 从医疗服务可获得性看（每千人病床位、每千人医生数），在亚洲，中国远低于日本、韩国、澳大利亚，也低于中国的台湾，仅高于印度，医疗服务资源还有较大提升空间。 中国医疗服务业单体运行，随着公立医院改革启动，社会资本参与，提升行业效率，医疗服务业有很大整合空间。 * * 主要内容 1. 世界是平的：完全一体化走向虚拟一体化 2. 中国转型中期：创新与整合 3. 估值合理 4. 投资策略：创新+突破传统估值 附录：我国临床中的一类新药 * * 3.1 市场表现出色 资料来源：Wind、申万研究 截止日：2010年11月12日 今年医药板块表现出色，跑赢市场近35个百分点，在全市场中数一数二。 * * 3.2 和历年比，板块市盈率处于年末合理区间 资料来源：Wind、申万研究 截止日：2010年11月12日 * * 3.3 相对溢价处于历史高点 资料来源：Wind、申万研究 截止日：2010年11月12日 * * 主要内容 1. 世界是平的：完全一体化走向虚拟一体化 2. 中国转型中期：创新与整合 3. 估值合理 4. 投资策略：创新+突破传统估值 附录：我国临床中的一类新药 * * 4.1 宏观环境不明朗，医药板块仍有望跑赢市场 宏观环境不明朗：通胀压力大，有加息预期。 国际环境仍有诸多不确定性：欧债危机。 医药行业增长确定，当前高估值通过明年高增长化解。 未来半年医药板块仍有望跑赢市场，是较好的防御性板块 * * 4.2 投资策略：进攻和防御兼顾，创新+突破传统估值是主线 投资主线：创新+突破传统估值 首推恒瑞医药：未来12-18个月我们最看好股票，是医药板块创新标杆。 2013年仿制药推动公司制药工业收入达到80亿，相比2010年翻番； 创新药梯队阿帕替尼、法米替尼2011年底-2012年上市； 虚拟一体化模式下，跨国药企的中国最佳合作伙伴。 我们认为恒瑞医药将突破传统估值，预测市盈率达到80-100倍，12-18个月目标价格100元。 投资策略：进攻和防御兼顾 市场可能从上涨逐步走向防御，我们建议医药组合兼顾进攻和防御，均衡选择股票。 创新+突破传统估值具有进攻性 多数医药优质公司仍有绝对收益，但防御性更为突出。 * * 4.3 投资组合 创新药：恒瑞医药、海正药业、人福医药、华兰生物、天士力 模式创新：恒瑞医药、海正药业、人福医药、康美药业 创新器械：仙琚制药心脏起搏器、海南海药人工耳