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第三章 长期计划与财务预测（四）
（四）基于管理用财务报表的可持续增长率
1.假设条件为：
（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；
（2）公司净经营资产周转率将维持当前水平；
（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；
（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；
（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。
（1）根据期初股东权益计算的可持续增长率
可持续增长率
=销售净利率×净经营资产周转次数×期初权益期末净经营资产乘数×本期利润留存率
（2）根据期末股东权益计算：
【例题8·计算题】A企业的有关财务数据
年度 2013年 2014年
销售收入 18000 20000
净利润 780 1400
本年留存收益 560 1180
期末净经营资产 16000 22000
期末所有者权益 8160 11000
可持续增长率 7.37%
要求：
（1）计算该企业2014年的可持续增长率和实际增长率；
（2）分析该企业2014年销售变化的原因，及销售增长的资金来源。
（3）若企业2015年目标销售增长率为20%，企业通过增加借款筹集超常增长所需资金（
不发新股，不改变股利政策和经营效率），请计算净财务杠杆（净负债/股东权益）将变为
多少？
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电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa
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【答案】
（1）销售净利率=1400/20000=7%
净经营资产周转率=20000/22000=90.91%
净经营资产权益乘数=22000/11000=2
留存收益比率=1180/1400=84.29%
2014年的可持续增长率
= （7%×90.91%×2×84.29%）/ （1-7%×90.91%×2×84.29%）=12.02%
2014年实际增长率= （20000-18000）/18000=11.11%
（2）
2014年的超常增长所需要资金是靠提高销售净利率和改变财务政策（提高财务杠杆、提高
利润留存）以及增发股票支持。
资金来源：净负债增加3160元，外部股权资金增加：2840-
1180=1660元，利润留存1180元。
（3）净经营资产增加=22000×20%=4400 （元）
所有者权益的增加
=20000× （1+20%）×7%×84.29%=1416.07 （元）
净负债增加=4400-1416.07=2983.93 （元）
净财务杠杆=净负债/所有者权益
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= （11000+2983.93）/ （11000+1416.07）
=1.13
【提示】可持续增长率与内含增长率的联系与区别
（1）联系：
都是销售增长率；都是不发行股票
（2）区别：
内含增长率 可持续增长率
负债 外部增加金融负债为0 可以从外部增加金融负债
假
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